1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20242024年年0303月月0101日日买入买入星宇股份（星宇股份（601799.SH601799.SH）自主车灯自主车灯龙头龙头的复盘与展望的复盘与展望核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告汽车汽车汽车零部件汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐证券分析师：杨钐0755-819818140755-S0980519080002S0980523110001基础数据投资评级买入(维持)合理估值163.00-174.00 元收盘价140.45 元总市值/流通市值40124/40124 百万元5

2、2 周最高价/最低价163.00/104.54 元近 3 个月日均成交额174.83 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告星宇股份（601799.SH）-三季度营收超越汽车行业，战略合作华为引领车灯升级 2023-10-30星宇股份（601799.SH）-二季度营收超越汽车行业，经营拐点已现 2023-08-26星宇股份（601799.SH）-一季度归母净利润环比增长 9%，产品升级、客户转型 2023-04-28星宇股份（601799.SH）-产品升级、客户转型，具备全球车灯龙头潜力 2023-03-31星宇股份（601799.SH）-与地平线达成战略合作，共

3、同推进“行泊一体解决方案”量产落地 2023-02-16发展复盘：车灯自主龙头的发展之路。发展复盘：车灯自主龙头的发展之路。星宇股份于 2011 年2 月1 日上市，是国内自主车灯龙头（2023年国内车灯市占率预计15%）。复盘公司发展，主要经历以下阶段：2007-2015 年：初具规模；2016-2017 年：进入成长；2018-2020 年：量利双增；2021-2023 年：转型调整；2024年后：新征程。20242024 年的星宇股份和年的星宇股份和20182018年有诸多相似之处。年有诸多相似之处。第一，汽车市场方面，2024年汽车行业经历了2020-2023 年新能源高渗透的结构性行

4、情，2018年汽车行业经历2016-2017 年SUV 高渗透和购置税政策透支，出现首年下滑，行业缺乏总量机会、结构性增长稀缺，因而有业绩增长确定性的公司具备估值溢价；第二，公司经营方面，2018-2020 年公司完成日系和德系客户结构转型，2024年公司实现新能源和自主品牌客户转型；第三，车灯行业方面，2018年车灯从卤素氙气灯向LED 灯升级，当前处于LED 灯向ADB、DLP 灯升级阶段。追根溯源：星宇股份成为自主车灯龙头的原因探析。追根溯源：星宇股份成为自主车灯龙头的原因探析。车灯既是外观件，也是安全件，具备高定制化、独配等属性，车灯是光机电一体件，综合结构设计、光学、电子、软件等工程

5、师，行业壁垒高。星宇股份国内市占率从 6%（2015 年）快速提升至 15%（2022 年），其竞争优势在于：1）较外资：工程师红利、快速响应能力；2）比内资：持续研发能力、优异成本管控能力（模具、模组自制）、稳定供货能力。发展展望：产品智能化，客户新能源化、全球化。发展展望：产品智能化，客户新能源化、全球化。从安全到智能，车灯产品持续升级，预计 2025 年全球车灯（含前大灯+后尾灯+外饰氛围灯）市场超 4000 亿，国内近 1500 亿。1）产品智能化，车灯产品方面，布局 ADB、DLP、星环灯、格栅灯等主流车灯新技术，研发进展和全球车灯龙头基本同步（在内资领先）；汽车电子产品方面，加强车

6、灯控制器的开发及应用，并通过产业链协同（地平线、华为、一径科技、欧冶半导体等）拓展能力圈。2）客户新能源化，国内市场，公司积极开拓新能源客户，占比持续提升。3）客户全球化，塞尔维亚工厂是星宇在海外扩建的首个产能，当前星宇全球市占率约 3-4%，后续全球发展空间可期。盈利预测与估值盈利预测与估值：考虑到新能源项目放量，略上调营收预测，维持利润预测，预计 23/24/25 年营收 102.9/128.3/160.8 亿元（原 23/24/25 年预计101.0/125.8/159.4 亿），归母净利润11.5/15.5/20.6 亿元，对应PE分别35/26/20 x，长期具备全球车灯龙头潜力，维