【研报】电气设备行业TESLA自制电池分析报告之二：创新空前难度空前-20200301[49页].pdf

1、证券研究报告 创新空前，难度空前创新空前，难度空前 TESLA自制电池分析报告之二 分析师：朱分析师：朱 玥（玥（S0190517060001） 报告发布日期：报告发布日期：2020年年3月月1日日 2 KEY POINTSKEY POINTS投资要点投资要点 Maxwell是特斯拉自制电池的载体，自制电池意在摆脱随松下的依赖。是特斯拉自制电池的载体，自制电池意在摆脱随松下的依赖。松下曾独家供应特斯拉圆柱形电池逾十载，但从 2018年开始二者就汽车销量、电池产能和电池价格等问题产生较大分歧。特斯拉2019年4月收购Maxwell，同时与“三元 正极之父”Jeff Dahn的科学团队合作走上了自

2、制电池的道路。 加拿大设备公司加拿大设备公司Hibar是特斯拉自制电池的最后一块拼图。是特斯拉自制电池的最后一块拼图。2019年10月Tesla收购加拿大圆柱电池设备供应商Hibar，完成 自制电池的最后一块拼图。Maxwell具备突出的技术能力，但能否实现商业化量产，设备的可靠性是关键创新和壁垒所 在，Hibar将为Maxwell定制生产电池制造设备，帮助Maxwell超级电容中的领先技术工艺成功实现在锂电池领域应用。 设备设备 连接连接 技术技术电池电池技术技术电池电池 断裂断裂 缺少实现技术的设备缺少实现技术的设备 收购收购Hibar前前收购收购Hibar后后 资料来源：兴业证券经济与金

3、融研究院绘制 pOqPoOnRqNsMnPrQqPwPsN8O8QaQoMpPtRpPiNmMoNfQqQtP8OrRvNuOtOqRwMpOsO 3 KEY POINTSKEY POINTS投资要点投资要点 我们判断我们判断Tesla自制电池有四大创新：“干电极技术自制电池有四大创新：“干电极技术+新型电极材料（高镍无钴正极新型电极材料（高镍无钴正极+预锂化负极）预锂化负极）+固态电池固态电池+锂电池锂电池&超级电容器系统集超级电容器系统集 成”，不过四大创新均存在不小难度。成”，不过四大创新均存在不小难度。产业化较快的可能为前两者，其中干电极技术可降低成本10-20%，提升能量密度至300

4、Wh/kg+，延 长电池寿命。但难点在于对设备的耐温、耐摩擦性要求更高难点在于对设备的耐温、耐摩擦性要求更高。新型正极钴降低，电池成本降低，难点在于提升正极材料结构的稳定性难点在于提升正极材料结构的稳定性。 负极预锂化可提升首圈充放电能量效率，难点在于生产安全性难点在于生产安全性。 我们判断，自制电池先期成本高，将首先在高端车型中应用，走量车型主要以外部供应商为主。我们判断，自制电池先期成本高，将首先在高端车型中应用，走量车型主要以外部供应商为主。Maxwell与Hibar在圆柱电池生产研发经验 较丰富，预计自产电池技术会先应用于圆柱电池。但可能早期受良品率等因素影响，成本难降低，预计会用在对

5、成本敏感性较低的model X、Roadaster上。宁德时代方形、松下、宁德时代方形、松下、LG圆柱成本优势显著，预计仍将广泛应用于圆柱成本优势显著，预计仍将广泛应用于Model 3、Model Y等走量的车型上。远期来看，等走量的车型上。远期来看， Maxwell的创新技术亦可在方形电池上得以应用。的创新技术亦可在方形电池上得以应用。 投资建议：投资建议： 1）干电极技术有利于方形、软包加速高镍迭代，远期方形成本优势突众，有望占据较大市场份额。继续坚守TLC（Tesla产业链、LG产业链、 CATL）主线：推荐宁德时代、科达利、璞泰来、恩捷股份。推荐宁德时代、科达利、璞泰来、恩捷股份。 2

6、）新型正极将对新型锂盐及添加剂的需求在量和结构上均有提升，电解液壁垒及材料体系地位将大幅度提升。推荐新宙邦（化工组覆盖），新宙邦（化工组覆盖）， 建议关注天赐材料（化工组覆盖）。 3）预锂化技术增加负极侧锂金属的用量，高镍迭代提升氢氧化锂需求。推荐：天齐锂业、赣锋锂业（有色组覆盖）天齐锂业、赣锋锂业（有色组覆盖） 4）超级电容技术将得到广泛应用且有利于快充普及。推荐：新宙邦（化工组覆盖），新宙邦（化工组覆盖），建议关注：特锐德。 风险提示：电动车需求增速不及预期；中游产业链技术新技术迭代不及预期；产业链大幅降价风险提示：电动车需求增速不及预期；中游产业链技术新技术迭代不及预期；产业链大幅降价