1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|安杰思安杰思 产品线丰富，消化道领域新秀 安杰思（688581.SH）首次覆盖 核心结论核心结论 公司评级公司评级 增持增持 股票代码 688581.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 80.7 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 陆伏崴陆伏崴 S0800522120002 相关研究相关研究 内镜诊疗器械行业需求旺盛，发展空间广阔。内镜诊疗器械行业需求旺盛，发展空间广阔。根据 Evaluate MedTech 的统计，全球医疗器械市场需求保持强劲势头，2017 年全球医疗器械销售规模为 4,050 亿美元

2、，预计 2024 年将达到 5,945 亿美元。2017 年全球内窥镜销售规模为 185 亿美元，预计 2024 年将达到 283 亿美元。消化内镜下的微创治疗在消化系统疾病早期筛查中的作用越来越大，其诊疗术式种类多，器械工具多样。公司深耕消化道领域，业绩高速增长。公司深耕消化道领域，业绩高速增长。公司近年营业收入呈上升趋势，从2017年的0.90亿元上升至2022年的3.71亿元；归母净利润逐年增加，2022年达 1.45 亿元。公司有止血闭合类、EMR/ESD 类、活检类、ERCP 类、诊疗仪器类五大产品，各类产品收入逐年提升。境内外收入稳步提升，2022年，中国大陆收入 1.90 亿元，

3、国外收入 1.79 亿元，出口占比近 50%。公司重视产品的研发与创新，产品系列丰富。公司重视产品的研发与创新，产品系列丰富。公司创造并完善了以临床学术研究、专利分析研究和科技成果研究为核心的“三棵树”的技术理念，逐步形成“以临床需求为导向、以产品创新及工艺优化为路径、以行业信息为支持”的研发体系。公司已形成较为丰富的产品线系列，目前产品涵盖五大门类，涉及 24 个系列、300 余种规格型号。公司独有的双极回路技术，开创了 EMR/ESD 早癌治疗的新阶段，有望带动 EMR/ESD 类产品放量。投资建议：投资建议：我国胃肠道疾病发病率高，但消化内镜下的微创诊疗渗透率较低，公司深耕消化道领域的器

4、械公司，产品种类丰富，我们预计公司 2023-2025年实现营业收入 5.09/6.45/8.42 亿元，同比增长 37.1%/26.7%/30.6%；归母净利润 2.17/2.77/3.63 亿元，同比增长 49.8%/27.7%/30.8%；海外订单充沛、产品国内放量，收入有望持续增加。首次覆盖，给予“给予“增持增持”评级”评级。风险提示：风险提示：技术开发风险；产权保护及技术泄密风险；核心技术人才流失风险；产品质量风险；产品注册风险；客户管理风险等 核心数据核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）305 371 509 645 842 增长率

5、77.6%21.5%37.1%26.7%30.6%归母净利润(百万元)105 145 217 277 363 增长率 131.7%38.3%49.8%27.7%30.8%每股收益（EPS）1.81 2.50 3.75 4.79 6.27 市盈率（P/E）44.6 32.2 21.5 16.8 12.9 市净率（P/B）17.2 12.2 2.1 1.8 1.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心-47%-39%-31%-23%-15%-7%1%2023-032023-072023-11安杰思医疗耗材沪深300证券研究报告证券研究报告 2024 年 03 月 01 日 公司深度研究|安杰思

6、 西部证券西部证券 2024 年年 03 月月 01 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 区别于市场的观点.5 投资建议.5 安杰思核心指标概览.6 一、公司专注于消化道领域.7 1.1 公司历史沿革：深耕消化道领域，聚焦内镜微创诊疗器械.7 1.2 股权架构：张承为公司实际控制人.7 1.3 公司业绩高速增长.8 二、内镜诊疗器械行业需求旺盛，发展空间广阔.10 2.1 内镜微创诊疗器械行业空间广阔.10 2.1.1 全球医疗器械市场规模.10 2.1.2 消化内镜早期筛查，预防消化道癌前疾病和肿瘤.10 2.1.3 消化内镜诊疗