炬华科技-公司研究报告-当前时点如何看待炬华科技的投资机会？-240303（18页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2024 年 03 月 03 日 炬华科技炬华科技（300360.SZ）当前时点，如何看待炬华科技的投资机会？当前时点，如何看待炬华科技的投资机会？投资逻辑：投资逻辑：2024 年国网智能电表招标批次增至 3 批，第一批次招标时间提前至 2 月（前值为 2024 年 4 月 29 日），第一批次招标量同增 86%至 4653万只。2022 年公司智能电表收入占比 80%+，有望充分受益行业增长红利。公司是国内智能电表领军企业（中标份额排名前公司是国内智能电表领军企业（中标份额排名前 10），技术实力深厚。），技术实

2、力深厚。公司董事长丁敏华先生为全国电表类技术顶尖人才。公司以 ODM 业务起家，后转向自主品牌。2014 年，公司在深交所创业板成功上市，2015-2016 年陆续收购炬源智能、纳宇电器等公司，实现电表向水表、气表类业务拓展，并成立浙江炬能售电公司，布局用户侧能源管理。投资逻辑一：国内智能电表投资逻辑一：国内智能电表及终端及终端招标招标总量总量 4653 万只（万只（yoy+86%），公司份额或回升。公司份额或回升。国网发布 2024 年第一批次智能电表招标公告，第一批次第一批次招标量同增招标量同增 86%至至 4653 万只，万只，预计预计 2024 年年全年全年招标数量和金额同比增招标数量

3、和金额同比增长长。近年来，新能源占比快速提升，预计催化终端高精度测量电表需求。2024年国网智能电表份额预计延续头部公司平均化，公司份额或回升。2023 年国网智能电表招标第一、二批次中，公司金额份额约 3.82%/2.51%。以往公司份额为 3%-5%。2024 年电表招标中，炬华科技份额有望年电表招标中，炬华科技份额有望回升回升。投资逻辑二：智能电表出海为大趋势，公司海外电表业务或加速增长。投资逻辑二：智能电表出海为大趋势，公司海外电表业务或加速增长。电表出海为长期趋势，欧美智能电表渗透率高，需求以更新替换为主；亚非拉智能电表渗透率低（2022 年拉美地区渗透率 6.2%），近年来陆续发布

4、电网发展政策，预计电表增速较快。公司依托欧洲子公司 LOGAREX 积极拓展欧洲市场，是德国 EON 等前几大电力公司的主要供应商和战略合作伙伴。公司持续对海外市场增加投入，目前业务已经拓展到非洲、中亚、南美、东南亚、巴基斯坦等。公司董事会考虑未来在海外设立制造基地公司董事会考虑未来在海外设立制造基地。投资逻辑三：欧美充电设施配套滞后，政策驱动下投资逻辑三：欧美充电设施配套滞后，政策驱动下中国充电桩企业出海前景中国充电桩企业出海前景广阔广阔。欧美充电桩配套存在明显缺口，车桩比居高不下。美国充电桩配套设施滞后，2021 年车桩比超 18.0。当前政策驱动各国建设充电基础设施步伐加快，海外需求有望

5、显著放量。我们预计 2025 年欧洲/美国充电桩市场规模将达 230/145 亿元，2021-2025 年 CAGR 为 48%/80%。目前，炬华科技的美国充电桩 TO B 运营桩针对信用卡支付已经联调成功，同时，美国高速公美国高速公路直流桩技术上已准备完成，预计等美国采购信息明确后可启动认证工作路直流桩技术上已准备完成，预计等美国采购信息明确后可启动认证工作。盈 利 预 测 及 投 资 建 议：盈 利 预 测 及 投 资 建 议：预 计 公 司 2023-2025 年 实 现 归 母 净 利 润5.83/7.90/9.09 亿元，同增 23.5%/35.5%/15.1%。2023-2025

6、 年公司 PE估值为 15.1/11.1/9.7 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：国内外电表招标不及预期、充电桩交付不及预期、预测偏差和估值风险 财务财务指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）1,210 1,506 1,797 2,343 2,941 增长率 yoy（%）10.3 24.5 19.3 30.4 25.5 归母净利润（百万元）318 472 583 790 909 增长率 yoy（%）8.4 48.5 23.5 35.5 15.1 EPS 最新摊薄（元/股）0.62 0.93 1.14 1.55 1.78 净资产