1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 汽车精密加工顺势外延，切入工业母机打开向上空间汽车精密加工顺势外延，切入工业母机打开向上空间 Table_StockNameRptType 贝斯特（贝斯特（300580300580.SZ.SZ）公司研究/公司深度 主要观点：主要观点：e_ummary 公司简介：公司简介：以精密加工为基，以精密加工为基，三梯次布局稳步外拓三梯次布局稳步外拓 公司是精密零部件与智能装备领军企业，深耕精密制造行业 20 余年，行业积累丰富。公司营收规模持续增长，2023 年 Q1-Q3 营收 10.1 亿元，同比增速达到 26.7%，2023 年 Q1-Q3 净利润

2、2.12 亿元，同比+36.0%。2017 年以来期间费用率总体下降，费用管控良好。2023 年H1 合同负债达 4963.98 万元，同比+122.04%，在手订单充裕。精密汽车零部件一直是公司主要收入来源，2023H1 营收占比达到91.8%。公司基于精密加工优势，持续扩大业务范围，构建三梯次业务，布局涡轮增压核心零部件、新能源汽车零部件及滚动功能部件。第一梯次：筑牢涡轮增压器压舱石，稳定公司基本盘第一梯次：筑牢涡轮增压器压舱石，稳定公司基本盘 公司主要产品为涡轮增压器配件，处于涡轮增压器产业链中游。公司涡轮增压器零部件业务毛利率高于已上市的其他可比公司。1）节能减排大势所趋，涡轮增压优势

3、显著：涡轮增压器通过空气压缩可以增加发动机输出功率，实现降低燃料消耗与节能减排，配置涡轮增配置涡轮增压的燃油车、混动车减排量压的燃油车、混动车减排量分别达到分别达到 10%-15%、60%-90%。2）2025年我国汽车涡轮增压渗透率有望达到 71.8%：从配置率来看，我国汽车涡轮增压器配置率与欧洲仍有较大差距，2021 年配置差距达到 26pct，国内涡轮增压配置率仍有较高提升空间。根据我们的测算，2025年我国年我国汽车涡轮增压渗透率有望达到汽车涡轮增压渗透率有望达到 71.8%，装配涡轮增压器的汽车总量有望，装配涡轮增压器的汽车总量有望达到达到 2293 万辆，万辆，2023-2025

4、年复合增速达年复合增速达 10.6%。3）涡轮增压系统下游需求稳定，公司与主要客户建立长期稳定合作机会，客户粘性高，行业壁垒稳定公司头部零部件生产商地位。第二梯次：开拓新能源汽车零部件赛道第二梯次：开拓新能源汽车零部件赛道 政策支持下新能源汽车行业迅速发展。轻量化为新能源汽车带来更高性能。新能源汽车轻量化需求增长带动零部件市场扩张。公司深度布局新能源汽车产业链，相关产线已经成熟。公司联合控股子公司苏州赫贝斯、易通轻量化切入新能源赛道，产品重点覆盖新能源汽车车载充电机组件、直线变换器组件、转向节、新能源压铸零配件等。公司新能源汽车零部件已涵盖纯电、氢能、混合动力三条技术路线。公司新能源汽车零部件

5、已涵盖纯电、氢能、混合动力三条技术路线。第三梯次：全面布局直线滚动功能部件，导入“工业母机”新赛道第三梯次：全面布局直线滚动功能部件，导入“工业母机”新赛道 滚珠丝杠是核心传动功能部件，重点应用于机床、半导体、机器人等领域，具备定位精度高、灵敏度高和承载能力强的特点。中国滚珠丝杠市场规模逐步扩大，21 年规模达到 25.6 亿元，然而高端的丝杠产品仍然多依赖进口，进口替代空间广阔。公司以全资子公司宇华精机为独立平台布局直线滚动功能部件，已具备了相对成熟的条件或优势。公司生产的滚珠丝杠副等产品首台套已实现成功下线。Table_Rank 投资评级：买入（首次投资评级：买入（首次）报告日期：2024

6、-02-28-Table_BaseData 收盘价（元）27.027.09 9 近 12 个月最高/最低（元）38.5/38.5/14.0114.01 总股本（百万股）3 34040 流通股本（百万股）319319 流通股比例（%）94.194.1%总市值（亿元）9292 流通市值（亿元）86.586.5 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 3 30000 指数走势比较指数走势比较 Table_Author 分析师：分析师：张帆张帆 执业证书号：S0010522070003 邮箱： 分析师：分析师：姜姜肖肖伟伟 执业证书号：S0010523060002 邮箱： -40%-20