许继电气-公司研究报告-特高压柔直东风起网内外业务齐头进-240229（17页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 公公司司跟跟踪踪 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId industryId 电力设备电力设备 investSuggestion 增持增持(首次首次 ）marketData 市场数据市场数据 日期 2024-2-27 收盘价（元）22.43 总股本（百万股）1019 流通股本（百万股）1008 净资产（百万元）10740 总资产（百万元）20969 每股净资产（元）10.54 来源：WIND，兴业证券经济与金融 研究院整 理 relatedReport 相关报告相关报告

2、 emailAuthor 分析师：分析师：王帅 S0190521110001 assAuthor 投资要点投资要点 summary 公司公司继电器继电器设备起家，电装集团赋能公司进一步设备起家，电装集团赋能公司进一步成成长。长。许继电气股份有限公司成立于 1993 年，其前身许昌继电器厂自行研制出了我国第一代保护继电器。2010 年，国家电网全资子公司中国电科院通过对许继集团增资扩股，成为许继电气的实控人。2021 年许继集团、西电集团、平高集团等战略性重组成立中国电气装备集团有限公司，实现国内电力设备巨头的资源整合，为公司未来发展夯实基础。特高压新一轮建设高峰开启，特高压新一轮建设高峰开启，

3、受益于受益于柔性直流技术落地柔性直流技术落地。2022 年 1 月，国家能源局提出“三交九直”特高压规划项目，预示着特高压新一轮周期的到来。同时柔性直流技术日益成熟，作为灵活控制和调节的一种输电方式，适合新能源为主的能源基地外送，在消纳压力下 2024 年有望实现规模落地。公司作为核心设备换流阀的主要供应商，有望充分受益于本轮技术革新。电网建设投资加速，公司网内业务电网建设投资加速，公司网内业务是业绩是业绩压舱石压舱石。十四五期间，国家电网和南方电网计划共投资超 3 万亿元用于电网建设。公司网内业务方面一二次设备全覆盖，拥有变压器、电抗器、消弧线圈等一次设备及基于云计算、人工智能等新一代信息技

4、术的智能变配电系统及成套设备，并且在国网中标份额靠前，未来网内业务有望跟随电网投资实现稳步增长。新能源、新能源、储能、充换电设备打开公司储能、充换电设备打开公司增长空间。增长空间。公司积极参与新能源建设浪潮，网外发电端及储能业务显著增长。面向电动汽车领域，公司提供智能充换电设备及整体解决方案，是目前国内技术水平较高的电动汽车智能充换电系统制造商。投资建议：投资建议：公司核心业务产品覆盖电力系统各个环节，具备特高压直流输电、智能配电网、智能变电站、充换电等整体解决方案，积极参与国家重大工程建设，同时在柔性直流输电落地的背景下，公司有望充分受益于技术推广，预计 2023-2025 年公司 EPS

5、有望达 0.92/1.17/1.45 元，对应 2024 年 2 月 27 日收盘价的 PE 为 24.4/19.2/15.4 倍，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：政策效果不及预期、下游需求不及预期、原材料价格持续上行、宏观经济波动。主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入(百万元百万元)14917 17079 20032 23383 同比增长同比增长 24.4%14.5%17.3%16.7%归母净利润归母净利润(百万元百万元)759 938 1192 1482 同比增长同比增长 4.8%23.6%2

6、7.1%24.3%毛利率毛利率 19.0%19.1%19.6%19.9%ROE 7.5%8.5%9.9%11.1%每股收益每股收益(元元)0.75 0.92 1.17 1.45 市盈率市盈率 30.1 24.4 19.2 15.4 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 注:每股收益均按照最新股本摊薄计算 dyCompany 许继电气许继电气 （000400 ）000009 title 特高压柔直东风起，网内外业务齐头进特高压柔直东风起，网内外业务齐头进 createTime1 2024 年年 2 月月 29 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要