1、华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值1华安证券研究所创新药专题之三创新药专题之三 商业化、出海及商业化、出海及FIC专题专题长风破浪会有时，直挂云帆济沧海长风破浪会有时，直挂云帆济沧海华安证券医药团队华安证券医药团队分析师：谭国超（分析师：谭国超（S0010521120002）2024年年2月月25日日证券研究报告证券研究报告华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值2证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明投资建议投资建议 核心观点：核心观点：o 差异化优势是目前药企在国内外成功的最重要因素，差异化优势是目前药企在国内外成功的最

2、重要因素，FIC是最终方向。是最终方向。o 借助跨国药企借助跨国药企MNC的资源与实力形成企业层面、产品层面联盟。的资源与实力形成企业层面、产品层面联盟。o 在国内支付政策与环境的转变下，积极考虑内外双循环战略布局。在国内支付政策与环境的转变下，积极考虑内外双循环战略布局。o 传统大药企模式创新、产业升级，小型传统大药企模式创新、产业升级，小型biotech技术创新势在必行。技术创新势在必行。主要观点：创新药大市场长风破浪会有时，主要观点：创新药大市场长风破浪会有时，FICFIC及出海是主题及出海是主题2024创新药创新药及制剂板块投资主线：及制剂板块投资主线：挖掘临床获益挖掘临床获益+真创新

3、，建议关注真创新，建议关注FICFIC及出海品种及出海品种 整体基本面向好整体基本面向好+手握手握FIC产品：产品：泽璟制药、亿帆医药泽璟制药、亿帆医药、迈威生物、迈威生物、信立泰信立泰；具有出海商业化实力及有效产品：康哲药业、具有出海商业化实力及有效产品：康哲药业、绿叶制药、科兴制药绿叶制药、科兴制药、和黄医药；、和黄医药；出海型出海型/平台型制药企业平台型制药企业：百济神州、恒瑞医药百济神州、恒瑞医药、信达生物、信达生物、君实生物、君实生物、科伦药业科伦药业。风险风险提示：提示：创新药研发不及预期的风险；审批注册不及预期的风险；医药政策相关风险；国际供应链变动风险；国际汇率变动风险;地缘政

4、治与贸易冲突风险；技术人才紧缺和人才流失的风险下划线为华安医药覆盖OXYZZZBZOZEYSU7NaO7NsQmMmOmQfQoOtRlOsQtM8OrQnNvPoMnRxNtOqP华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值3可比估值可比估值证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：Wind一致预期（按2024年2月22日收盘价，以市值大小排序）、华安证券研究所相关公司可比估值（相关公司可比估值（WindWind一致预期）一致预期）股票股票股票股票总市值总市值营业收入（百万元）营业收入（百万元）PSPS代码代码名称名称亿元亿元2022A2022A2023E

5、2023E2024E2024E2025E2025E2023E2023E2024E2024E2025E2025E600276.SH恒瑞医药2704.0621275.2723628.7427380.5831856.1611.449.888.49688235.SH百济神州1197.989566.4116642.6822435.6229330.667.205.344.08002294.SZ信立泰317.503482.013687.984270.845097.038.617.436.23688180.SH君实生物263.561453.491593.242801.684044.5816.549.416.5

6、20013.HK和黄医药215.64426.41823.81752.73893.2126.1828.6524.14002019.SZ亿帆医药146.883836.644235.365368.666619.703.472.742.22688266.SH泽璟制药119.91302.31518.701103.231967.3623.1210.876.10688062.SH迈威生物112.6127.73250.54697.841441.5144.9516.147.812186.HK绿叶制药103.455981.666123.786990.908529.411.691.481.21信立泰、君实生物、亿帆