1、 证券研究报告|公司深度报告 2024 年 02 月 27 日 增持增持（首次）（首次）汽车汽车尼龙管路领导者，尼龙管路领导者，携携优质客户优质客户共创未来共创未来 中游制造/汽车 目标估值：NA 当前股价：34.81 元 公司公司为汽车尼龙管路行业的头部企业，受益于新能源驱动市场扩容；深度绑定为汽车尼龙管路行业的头部企业，受益于新能源驱动市场扩容；深度绑定长安、赛力斯等优质客户，保障增长能见度；技术实力领先，核心零部件自制长安、赛力斯等优质客户，保障增长能见度；技术实力领先，核心零部件自制率高，增厚毛利率。首次覆盖给予“增持”评级。率高，增厚毛利率。首次覆盖给予“增持”评级。深耕汽车尼龙深耕

2、汽车尼龙管路管路，新能源开辟新增长新能源开辟新增长。公司深耕汽车尼龙管路二十载，主营汽车尼龙管路、控制件及紧固件。公司在 2003 年研发出快速接头，打破外资垄断，成为国内最早实现汽车管路快速接头量产的公司之一。2023 年上半年，公司新能源车型收入约 1.8 亿元，同比增长超 55%，是重要增长引擎。2023 年前三季度，公司营收 6.8 亿元，同比+20.4%；净利润 1.1 亿元，同比+10.8%，保持较快增长。新能源新能源驱动驱动市场扩容市场扩容，量价齐升量价齐升空间广阔空间广阔。随着电动化智能化的发展，新能源汽车热管理结构升级，管路用量需求增长。相比橡胶材料，尼龙具有重量轻、成本低、

3、阻隔性强等特点，符合轻量化趋势。根据估算，目前尼龙管路在燃油车的单车价值约 200-400 元，插混车约 400-600 元，纯电车约 600-800元，采用全尼龙方案则在千元以上，因此新能源带来 2-3 倍价值增量。测算27 年中国汽车尼龙管路市场空间可达 213 亿元，2023-27E CAGR 达 16.9%。优质客户放量增长，优质客户放量增长，高自制率高自制率筑牢护城河筑牢护城河。1）客户层面：公司主要客户为长安、比亚迪、上汽通用五菱、宁德、广汽、赛力斯等。当前车企竞争白热化，重视优质客户结构带来的增长确定性。长安：目标 24 年自主/新能源销量同比+14.6%/+55.9%至 220

4、 万/75 万辆。赛力斯：M7/M9 贡献较大增量，预计24 年进入公司前五大客户。此外，新建溧阳工厂，将重点辐射华东地区客户，助力订单获取。2）技术层面：公司具备全产业链能力，包括设计与同步开发、模具开发自制，及快速接头等高壁垒零部件自制，较高的自制率利于提升毛利率，因此公司过去几年保持超 30%的毛利率。首次覆盖给予首次覆盖给予“增持增持”评级”评级。公司是国内汽车尼龙管路头部企业，受益行业扩容和国产替代趋势，同时绑定优质客户，技术实力领先，核心零部件自制率高，看好公司持续成长。预测公司2023-25E收入分别为10.6亿/12.7亿/15.0亿元，同比+24.8%/+20.1%/+18.

5、0%，净利润分别为 1.6 亿/1.9 亿/2.3 亿元，同比+2.0%/+21.8%/+22.6%，对应 22.3x/18.3x/14.9x 2023-25E P/E。首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动、原材料价格波动、客户集中度较高、客户集中度较高、毛利率下毛利率下滑滑、限售股解禁、限售股解禁 财财务务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元)726 849 1060 1273 1502 同比增长 24%17%25%20%18%营业利润(百万元)126 168 173 209 256 同比增

6、长 20%33%3%21%22%归母净利润(百万元)110 153 156 190 233 同比增长 27%39%2%22%22%每股收益(元)1.10 1.53 1.56 1.90 2.33 PE 31.5 22.8 22.3 18.3 14.9 PB 7.5 5.6 1.8 1.6 1.5 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）100 已上市流通股（百万股）25 总市值（十亿元）3.5 流通市值（十亿元）0.9 每股净资产（MRQ）19.1 ROE（TTM）8.6 资产负债率 11.6%主要股东 韩宗俊 主要股东持股比例 31.37%股价表现股价表现%1m 6m