1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 银行银行 日本银行资产负债演变回顾与启示日本银行资产负债演变回顾与启示 华泰研究华泰研究 银行银行 增持增持 (维持维持)研究员 沈娟沈娟 SAC No.S0570514040002 SFC No.BPN843 +(86)755 2395 2763 联系人 贺雅亭贺雅亭 SAC No.S0570122070085 SFC No.BUB018 +(86)21 2897 2228 联系人 李润凌李润凌 SAC No.S0570123090022 +(86)21 2897 2228 行业行业走势图走势图 资料来源：Win

2、d，华泰研究 2024 年 2 月 25 日中国内地 专题研究专题研究 核心观点核心观点 本篇报告为日本银行专题研究系列之二，深度复盘日本银行业资产负债变迁，解析大小银行独特经营策略，梳理部分具有代表性的行业个股。日本银行业资产负债变迁历经膨胀、收缩、平稳三大阶段，80 年代宽松货币环境支撑银行快速扩表；加息刺破资产泡沫后经历缩表周期；千禧年后信贷需求低迷，增速低位徘徊。为提振息差，大型银行拥抱海外市场，中小行则深度信用下沉。资产变迁：资产变迁：从膨胀、收缩到趋稳从膨胀、收缩到趋稳 二战后日本经济高速发展，银行快速扩表，1983-1989总资产CAGR达13%，信贷大量流向地产、金融领域，催生

3、资产泡沫。1990 年加息刺破资产泡沫，信贷需求骤减。1995-2003 年日本信贷规模持续收缩，贷款增速一度跌至-3.9%。银行加大证券投资配置，通过增配国债修复盈利水平。这一时期资产质量恶化，2002 年末不良率达到 8.3%，为 1992 年以来峰值，银行破产数量攀升至 51 家。随监管当局出台金融大改革计划输血，通过降息维持宽松货币环境，2003 年后信贷增速转正。同时出台金融再生计划，铁腕出清不良，近年来日本银行业资产质量整体平稳，拨备覆盖率略有下行。负债变迁：增长几经波折负债变迁：增长几经波折，定存占比下行，定存占比下行 1980s 居民对银行信心稳固，存款同比增速高达 17%。随

4、资产泡沫破灭，90 年代金融机构破产潮涌现，存款加速流失，身陷流动性危机，1992 年末银行存款同比-2.6%。1996 年存款全额保险制度出台，一定程度阻遏了存款流失。千禧年后银行业存款规模逐步复苏，存款同比增速约 5%。低利率环境下，定期、活期存款利差收窄，定期存款占比持续下滑，活期存款占比超七成。为匹配负债端久期缩短，银行资产端增配现金及存放同业。银行格局：城市银行与地区银行共舞银行格局：城市银行与地区银行共舞 城市银行和地区银行为代表的民间金融机构是日本银行体系主体，为应对长期低利率环境，大小银行战略分化，大型城市银行投放海外贷款提振息差，中小型银行则深度信用下沉。日本银行业发展海外业

5、务基础较好，外资股东占比高、地缘政治友好、本土企业全球化发展比例较高。90 年代后日本经济陷入长期萧条，为摆脱日本经济疲软、低息环境的限制，日本银行业不断强化国际化战略，大型城市银行海外发力较早、布局完善，享受全球化发展红利；中小型区域行受限于人力、资本和监管环境，海外发展步伐较慢，主要通过下沉市场贷款来改善息差表现、增强盈利能力。行业公司行业公司：经济预期修复下业绩改善经济预期修复下业绩改善 23 年以来，随日本经济走出通缩阴影、政策的可预测性较好，日股破净率高+分红率高的特征吸引避险资金流入，日股开启上涨行情，银行股走势尤为亮眼。部分较具代表性的行业公司包括，1）国际化优势突出的城市银行三

6、菱日联金融集团。公司外资持股占比较高，助力境外业务的开展，海外业务贡献不断提升，较好地应对低利率时期盈利收窄的压力。2）最大的地区金融集团福冈金融集团。公司主要根据地在制造业、高新产业等较为发达的九州地区，区域经济活力较强，有望带动信贷持续扩容，成长空间广阔。风险提示：日本 YCC 调整不及预期；日本经济修复力度不及预期。(21)(11)(1)1020Feb-23Jun-23Oct-23Feb-24(%)银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2 银行银行 正文目录正文目录 引言引言.6 知往鉴今：透视日本银行资产负债变迁知往鉴今：透视日本银行资产负债变迁.