【研报】建筑装饰行业：兴业建谈之二十六“谈一谈”基础设施REITs新政出台意味着什么？-20200505[16页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 点点 评评 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 建筑装饰建筑装饰 推荐推荐 ( 维持维持 ） 相关报告相关报告 基建数据周报：4 月申报金额 同比上升 208.6%，中标金额同 比下降 10.3%2020-05-05 建筑行业 2019 年报及 2020 年一季报综述： 行业分化持续加 剧，国企市场份额快速提升 2020-05-01 Q1 建筑板块基金持仓分析： 机构重仓持股比例回升， 建筑央 企加仓最多2020-04-26 分析师：分析师： 孟杰 S0190513080002

2、 团队成员：团队成员： 孟杰、黄杨、蔡琨 投资要点投资要点 4 月 30 日，证监会和发改委发布关于推进基础设施领域不动产投资信 托基金（REITs）试点相关工作的通知 、 公开募集基础设施证券投资基 金指引（试行） （征求意见稿） ，正式启动基础设施公募 REITs 试点工作。 经济强心剂， 在成熟及新兴市场均得到规模发展经济强心剂， 在成熟及新兴市场均得到规模发展。 基础设施 REITs 系稳健 增长型产品，具有“税收驱动+具备稳定现金流的资产+强制分红+可上市+ 专业化管理”等特征，种类上以权益型为主，股息率及长期回报率较优， 在成熟及新兴市场均得到规模发展，应用遍及运营基础设施和房地产

3、领 域。美国 REITs 市场较为成熟，经济及就业受 REITs 反哺，其基础设施和 数据中心类 REITs 单体规模最大，零售、酒店等 REITs 股息率较高。 蓄力已久，正式启动打开万亿市场空间蓄力已久，正式启动打开万亿市场空间。此前国内 REITs 市场停留在类 REITs 探索阶段。一系列相关政策铺垫已久，新政策启动试点迈出关键一 步，在资产集中度和利润分配方面靠拢国外规范，将打开基础设施 REITs 市场并持续规范产品结构。两个角度测算市场空间，均在万亿规模以上。 天降大任、适逢其时。天降大任、适逢其时。当前经济面临下滑风险，逆周期调控必要性提升。 基建相关政策不断加码，资金面及项目

4、端持续改善。新政出台有望改善基 建投融资模式、推动解决结构性问题，支撑逆周期对冲。 横向来看利好五类群体，支撑基建修复、驱动企业价值重估横向来看利好五类群体，支撑基建修复、驱动企业价值重估。助力政府降 杠杆、化解地方债务风险，补充中长期资金，支撑逆周期加码；助力企业 轻资产化运营，特别对于中游建筑企业将构成业绩和估值双重利好，有望 增益企业订单业绩、同时驱动企业估值重塑。 纵向来看推动解决三个问题，完善基建投融资机制：纵向来看推动解决三个问题，完善基建投融资机制：通过发展 REITs，短 期通过盘活存量资产实现稳投资、补短板；中期有望提供市场定价锚，挖 掘市场价格发现功能；长期推动完善投融资机

5、制，提高效率、降低成本； 与与 PPPPPP 结合兼具必要性和可行性，将是未来重要方向结合兼具必要性和可行性，将是未来重要方向。REITs 为 PPP 提供 退出渠道和商业闭环，增强 PPP 流动性。PPP 为 REITs 提供重要的基础设 施投资标的。二者结合可行性较高，有望得到政策引导支持。 建筑企业优质运营资产将显著受益建筑企业优质运营资产将显著受益。当前推荐估值较低、 运营资产表现优 异的葛洲坝、中国交建、粤水电、四川路桥，关注中国中铁、中国铁建、 中国建筑、中国电建 风险提示： 风险提示：宏观经济下行风险、政策落地情况不达预期、政策力度低于预期、融宏观经济下行风险、政策落地情况不达预

6、期、政策力度低于预期、融 资环境未能好转资环境未能好转 title 兴业建谈之二十六： “谈一谈”基础设施兴业建谈之二十六： “谈一谈”基础设施 REITs 新新 政出台意味着什么？政出台意味着什么？ createTime1 2020 年年 05 月月 05 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业点评报告行业点评报告 目目 录录 1、经济强心剂，在成熟及新兴市场均得到规模发展 . - 3 - 2、蓄力已久，正式启动打开万亿市场空间 . - 4 - 3、适逢其时，有望支撑基建修复、驱动企业价值重估 . - 7 - 3.1、天降大任、适