1、 证券研究报告|公司深度报告 2024 年 02 月 26 日 增持增持（首次）（首次）跨境电商泛品龙头，数字化驱动高质成长跨境电商泛品龙头，数字化驱动高质成长 消费品/轻工纺服 当前股价：19.83 元 当前跨境电商行业维持较高景气度，长期看全球电商渗透率当前跨境电商行业维持较高景气度，长期看全球电商渗透率亦亦有望持续提升，有望持续提升，中国卖家中国卖家凭借供应链优势，优势及凭借供应链优势，优势及份额预计将持续巩固。公司凭借自身较强智份额预计将持续巩固。公司凭借自身较强智能系统能力提升库存管控能力及人效，以泛品能系统能力提升库存管控能力及人效，以泛品+精品精品+亿迈平台亿迈平台为驱动，预计将

2、为驱动，预计将持续通过扩充品类、平台及区域实现成长。持续通过扩充品类、平台及区域实现成长。跨境电商头部卖家，并购重组实现战略转型跨境电商头部卖家，并购重组实现战略转型，逐步确立“一体两翼”战略逐步确立“一体两翼”战略布局布局。公司前身为湖南华凯文化创意股份有限公司，主营空间环境艺术设计服务，2021 年起通过收购易佰网络 90%股权，实现战略转型，切入跨境电商行业，随后公司盈利能力显著提升。公司 2022 年营业收入 44.17 亿元，同增 113%，2022 年归母净利润 2.16 亿元，同增 347%。跨境电商高景气度，国内卖家强势出海。跨境电商高景气度，国内卖家强势出海。全球电商市场庞大

3、，当前全球线上化率相较我国、韩国仍有较大提升空间。我国跨境卖家背靠国内成熟供应链强势出海，占据跨境电商服饰品类高份额。平台上看，亚马逊会员渗透率高黏性强，商户侧独占比重高，持续巩固跨境电商龙头地位；跨境电商缩短流通链条，叠加政策红利，跨境电商企业在降本增效的同时也将迎来发展新机遇。泛品为基精品与服务为翼，高信息化投入构筑竞争壁垒。泛品为基精品与服务为翼，高信息化投入构筑竞争壁垒。公司立足泛品业务，深度发挥高性价比供应链、多层次仓储物流体系、多平台多地区销售的优势，同时开拓精品业务与亿迈生态平台，围绕四大领域进行品牌建设，并提供全方位跨境业务解决方案，服务与产品销售齐头并进。未来公司将继续丰富产

4、品矩阵与销售渠道，提升泛品业务丰富度，并精进产品质量，增加高单价商品开发比例，提升精品业务精细化运营度，带来持续增长驱动力。盈利预测：盈利预测：当前跨境电商行业维持较高景气度，公司凭借自身较强智能系统能力提升库存管控能力及人效，以泛品+精品+亿迈平台为驱动，预计将持续通过扩充品类、平台及区域实现成长。预计公司 2023E/24E/25E实现收入 64.5/83.8/101.4 亿，同比分别增长 46%/30%/21%；分别实现归母净利润 3.4/4.7/5.8 亿，对应 PE 分别为 16.9/12.3/9.8 倍，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：亚马逊平台集中度较高的风险亚马逊

5、平台集中度较高的风险、国际货物运价上涨风险国际货物运价上涨风险、存货管、存货管理风险理风险。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元)2075 4417 6449 8384 10144 同比增长 1435%113%46%30%21%营业利润(百万元)(58)286 423 552 689 同比增长-8%-592%48%30%25%归母净利润(百万元)(87)216 339 468 584 同比增长 40%-347%57%38%25%每股收益(元)-0.30 0.75 1.17 1.62 2.02 PE-65.6

6、26.5 16.9 12.3 9.8 PB 2.7 2.6 2.3 1.9 1.7 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）289 已上市流通股（百万股）158 总市值（十亿元）5.7 流通市值（十亿元）3.1 每股净资产（MRQ）7.2 ROE（TTM）17.9 资产负债率 35.6%主要股东 罗晔 主要股东持股比例 16.84%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现-7-25 12 相对表现-15-19 26 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 赵中平赵中平 S1090521080001 丁浙川丁浙川 S1090519070002 顾佳顾佳 S1