1、海外器械龙头解读系列之三 西南证券研究发展中心 2024年2月 史赛克SYK.N2023年年报解读：业绩增长稳健，自主创新及外延不断拓展 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 1 核心观点 海外器械龙头解读系列之三 史赛克：业绩增长稳健，自主创新及外延不断拓展 业绩概况：23年营业收入205亿美元（+11.1%报表口径/+11.5%有机增长口径，其中10.9%来自销量增长，0.6%来自价格增长），净利润31.65亿美元（+34.2%），毛利率63.7%（+0.94pp），净利率15.4%（+2.7pp），调整后EPS：$10.6（+13

2、.5%）。2024年业绩指引：2024年营业收入有机增长7.5%9%，调整后EPS：$11.712美元，对应2024年PE为30倍。按产品看 医疗业务（Medical）收入34.6亿美元，同比增长14.1%：新推出了第一个Xpedition动力楼梯椅，为急救人员设计了集成的工作流程，与Stryker的stair-pro保持相同的存储空间，并增强了用户界面，便于使用。Xpedition允许护理人员在各种地形上安全且符合人体工程学的移动患者。公司管理层预计未来Medical业务五年增速快于公司整体业务增速，主要依靠Sage（2016年收购子公司）、Vocera（2022年收购子公司数字护理协调龙头

3、）、beds（病床）、stretchers（担架）、AEDs（除颤、急救）等业务。内窥镜（Endoscopy)收入30.3亿美元，同比增长11.3%：推出了1788 4K镜头，可应用于泌尿外科、神经病学和耳鼻喉科。此外，1788还可用于吲哚菁绿和Cytalux的可视化。仪器（Instruments）收入25.7亿美元，同比增长12.7%：推出了市场上首个持续封闭的低流体废物管理系统Neptune S。主要增长来自于System 9全联合电动工具。神经-颅（Neuro Cranial）收入15.5亿美元，同比增长12.6%；神经血管(Neurovascular)收入12.3亿美元，同比增长2.2

4、%。四肢创伤(Trauma&Extremities)收入31.5亿美元，同比增长12.1%。膝关节(Knees)收入22.7亿美元，同比增长13.8%：Triathlon Hinge膝关节系统首次临床应用，预计24年全面商业化推出。髋关节(Hips)收入15.4亿美元，同比增长9.3%：2023年Insignia髋关节系统日本获批，目前共计在6个地区获批（美、加、日、新西兰、新加坡及中国香港）。脊柱(Spine)收入11.9亿美元，同比增长3.8%。按地区看 美国：23年营业收入152.6亿美元，同比增长12%，占比74%。国际：其中欧洲、中东、非洲23年营业收入26.2亿美元，占比13%，亚

5、太地区19.5亿美元，占比10%，其他地区6.8亿美元，占比3%。剔除中国集采影响后，国际业务增速快于美国地区。其中加拿大、澳大利亚和大多数新兴市场的增长率为两位数，而欧洲和日本的增长率为较高的个位数。手术机器人：Mako在全球已经实现超100万例手术，涉及40个国家，发表超过330篇学术研究，1500+专利。在美国，60%的膝关节手术和34%的髋关节手术使用MAKO。在全球范围内，23年使用MAKO进行膝关节手术的比例超过40%，髋关节手术的比例接近20%。预计2024+会陆续拓展到脊柱、肩和其他手术领域。风险提示：行业竞争风险；法规和监管风险；产品研发失败的风险。YZhZhUvVlYaXt

6、Q7NcM6MsQrRmOtPkPoOpNeRnPsM8OqRpPvPnMnNuOqNmR1 概览 数据来源：公司财务报告和披露信息，Wind，西南证券整理；注：市值为2024/2/18收盘数据，以及本篇报告公司均为史赛克 2023FY 业绩概况 营业收入：205亿美元（+11.1%报表口径/+11.5%有机增长口径，其中10.9%来自销量增长，0.6%来自价格增长）；净利润：31.65亿美元（+34.2%）；毛利率：63.7%（+0.94pp）；净利率：15.4%（+2.7pp）。调整后EPS：$10.6（+13.5%）。2024年指引 营业收入：有机增长7.5%9%；调整后EPS：$11.