【研报】建筑行业装配式建筑专题：PC构件篇PC构件成本改善空间大2025年将达千亿市场规模-20200429[20页].pdf

1、 装配式建筑专题PC 构件篇 PC 构件成本改善空间大，2025 年将达千亿市场规模 行 业 深 度 报 告 行 业 报 告 建筑建筑 2020 年 4 月 29 日 强于大市强于大市（维持维持） 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 行业动态跟踪报告*建筑*建筑工程基本复 工， 二季度财政政策将更积极 2020-03-29 行业深度报告*建筑*装配式建筑专题： 技术 成熟+经济效益显著，政策开启装配式建筑万 亿市场 2020-02-25 行业专题报告*建筑*装配式建筑行业全景 图 2019-09-03 证券分析师证券分析师 严晓情严晓情 投资咨询资格编号 S106051707000

2、5 021-20662256 YANXIAOQING384PINGAN.COM. CN 请通过合法途径获取本公司研究报告，如请通过合法途径获取本公司研究报告，如 经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎 重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内 容。容。 装配式建筑装配式建筑引领工程建造新模式引领工程建造新模式，2025 年年 PC 构件市场将达构件市场将达千亿千亿规模规模： 装配式建筑产业链包括装配式设计、构件生产、建筑施工和装配式装修。 装配式混凝土结构（PC）因成本低、居住舒适度高等特点，在民用建筑中 应用最为广泛。1）20

3、16 年以来，国家和各地方政府陆续出台了鼓励装配 式建筑发展的产业政策，企业纷纷在北京、上海等核心城市群投建 PC 构 件工厂。截止 2019 年底，全国设计产能在 3 万立方米以上的 PC 工厂已 超 1000 家。2）PC 构件市场规模已从 2013 年的 3 亿元增长至 2018 年 的 110 亿元，复合增速高达 106%。我们认为未来 PC 构件市场空间巨大， 2025 年将达到 1307 亿元，2019-2025 年复合增速为 38%。 PC 构件成本改善空间大，构件成本改善空间大，优化装配式设计和优化装配式设计和规模化生产规模化生产是是关键关键：目前装 配式混凝土结构建筑造价显著

4、高于传统现浇建筑，是制约装配式建筑全国 大面积推广的主要障碍，但 PC 构件成本改善空间大。1）与现浇构件相 比，PC 构件增加了工厂生产和物流环节，在 PC 构件成本中，直接生产 成本占 55%65%，其中占比最大的是材料费、人工费和模具费；间接生 产成本占 8%12%，主要是各类资产折旧和费用摊销。2）优化装配式设 计可显著降低 PC 构件的直接生产成本和运输费；规模化生产可有效降低 PC 构件的间接生产成本、直接生产成本和运输费，提高企业的盈利能力。 因此，随着 PC 构件设计水平的不断优化，加上规模化生产，PC 构件成 本将呈现下降趋势。 PC 构件构件市场市场分散分散，龙头企业，龙头

5、企业成本成本优势优势显著显著：PC 构件市场进入门槛低，参 与者众多，市场较为分散。2018 年 TOP5 企业集中度为 33.5，其中远 大住工以 13的市占率排名第一。PC 构件企业盈利差异大，主要体现在 管理、研发、资本、人才和数字化运营能力上。龙头公司远大住工 2019 年 PC 构件毛利率为 34.6%，显著高于行业平均水平（5%-15%） ，主因公 司在 PC 构件制造上技术领先，成本优势显著。 投资建投资建议：议：建议关注 PC 构件龙头远大住工。2016 年以来，远大住工逐步 减少施工总承包业务以降低资金占用，专注于 PC 构件制造和 PC 生产设 备业务，此后收入逐年上升，盈

6、利能力持续改善，整体毛利率维持在 34% 的水平。预计未来 5 年我国 PC 构件市场需求将持续高增长，公司技术水 平不断优化，其产能利用率将进一步提高，规模效益也会更加明显。 风险提示：风险提示：1）预制构件价格居高不下导致装配式建筑成本劣势难以改善 的风险；2）装配式建筑优惠政策落地不及预期导致发展受阻的风险；3） 上游原材料价格上涨的风险；4）若工程施工管理不当使得装配式建筑出 现渗漏等质量问题，居民认可度不高将导致装配式建筑推广受阻的风险。 -20% -10% 0% 10% 20% Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20 沪深300建筑 证 券 研 究 报 告 建筑 行业深度