1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20242024年年0202月月2222日日买入买入1金杯电工（金杯电工（002533.SZ002533.SZ）变压器扁电磁线龙头，拥抱全球电网需求景气共振变压器扁电磁线龙头，拥抱全球电网需求景气共振 公司研究公司研究公司快评公司快评 电力设备电力设备电网设备电网设备 投资评级投资评级：买入买入（首次评级首次评级）证券分析师：证券分析师：王蔚祺王蔚祺010-执证编码：S0980520080003证券分析师：证券分析师：王晓声王晓声010-执证编码：S0980523050002事项：事项：近日，公司发布关于回购公司股份的进展公

2、告。截至 2024 年 1 月 31 日，公司以集中竞价方式累计回购公司股份 2,620,400 股，占公司总股本的 0.3570%，成交金额 20,781,041.05 元（不含交易费用）。此前公司于 2023 年 11 月 8 日召开第六届董事会第二十六次会议，审议通过了 关于回购公司股份方案的议案，回购资金总额 0.4-0.8 亿元（含），回购价格不超过 11.3 元/股（含）。国信国信电新电新观点：观点：1）公司始建于 1952 年，是国内扁电磁线头部企业，成立以来聚焦主业持续推动收并购，已成为中西南部头部线缆企业。公司经营风格稳健，重视股东回报，2018 年以来分红率保持 60%以上

3、。2）公司拥有湘潭、无锡两大电磁线生产基地，总产能约 9.5 万吨，在 110kV 及以上变压器领域市场份额领先，产品应用于特高压、新能源发电、新能源汽车、特种电机、超导等领域。公司产品远销欧洲、南美、东南亚、日本等地，海外客户包括 ABB、西门子能源、GE 和东芝等，公司正在积极论证海外布局的可行性。3）电磁线是变压器的核心零部件，“十四五”期间我国电网投资有望快速增长，其中特高压与主网建设是重中之重。在全球新能源快速发展、老旧电网升级改造、基建投资提速多重因素带动下，未来十年全球电网投资有望景气共振。公司作为国内外主要变压器企业的供应商有望受益。4）扁线槽满率远高于圆线，在新能源汽车领域应

4、用具有功率密度高、转换效率高、散热性好、静谧性好的优势，但生产工艺难度较高、前期设备投入较大，目前仍处于发展初期，未来渗透率提升空间较大。公司是较早进入新能源汽车电机扁电磁线的企业，已有专用产能 2 万吨，三期扩产项目预计 2025 年投产。5）我们预计公司 2023-2025 年实现营业收入 145.1/176.7/197.7 亿元，同比增长 9.9%/21.8%/11.9%；实现 归 母 净 利 润 4.61/5.82/7.27 亿 元（对 应 2023-2025 年 PE 分 别 为 13/11/9x），同 比 增 长24.4%/26.2%/24.9%。结合绝对和相对估值，我们认为公司合

5、理估值在 9.48-10.16 元之间（对应 24 年 PE为 12-13 倍），相对于公司目前股价有 13%-21%溢价空间。首次覆盖，给予“买入”评级。评论：评论：国内电磁线龙头企业，国内电磁线龙头企业，赓续创业基因七十载赓续创业基因七十载始于始于 19521952 年，赓续创业基因七十载。年，赓续创业基因七十载。公司前身可追溯至成立于 1952 年的“衡阳牙刷纽扣厂”，1956 年开始试制电线产品，当年研制生产出湖南省第一根塑料绝缘电线，1981 年注册“金杯”商标，1982 年改名为“衡阳电缆厂”，2001 年采用“全员身份置换”模式成功改制。国内扁电磁线龙头，电线线缆行业领先企业。国

6、内扁电磁线龙头，电线线缆行业领先企业。公司正式成立于 2004 年，2010 年在深交所上市，长期专注电线电缆行业，通过多次收并购扩大规模，目前已建立湘潭、无锡两大扁电磁线产业基地和长沙、衡阳、成都、武汉、武昌五个线缆产业基地。截至 2023 年上半年，公司拥有专利 447 项，参与起草、编制国家级、省级、团体和行业标准共 40 余项，公司连续 6 年跻身中国线缆产业最具竞争力企业 20 强，2022 年公司位列 12 名。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2图1：公司历史沿革资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理表1：公司成立以来主要收并购情况收购时间收