1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 世名科技世名科技（300522）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 02 月月 23 日日 投资投资评级评级 行业行业 基础化工/化学制品 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 9.85 元 目标目标价格价格 12.9 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)322.45 流通A 股股本(百万股)218.46 A 股总市值(百万元)3,176.15 流通A 股市值(百万元)2,151.83 每股净资产(元)2.54 资产负债率(%)25.04 一年内最高/最低(元)16.23/

2、6.70 作者作者 鲍荣富鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 唐婕唐婕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070001 熊可为熊可为 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523120001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 深耕色彩新材料，深耕色彩新材料，光刻胶及碳氢树脂支撑未来高增长光刻胶及碳氢树脂支撑未来高增长 专精特新小巨人，专精特新小巨人，领先领先色彩及功能纳米材料服务商色彩及功能纳米材料服务商 公司专注于纳米着色材料、功能性纳米分散体、特种添加剂、智能调色系统及电子化学品等产品的研发、生产及销售，产品可广泛应用于涂

3、料、纺织、医疗防护、光伏与电子通信等领域，是国内领先的纳米着色材料、功能纳米分散体、特种添加剂供应服务商。公司依靠自身研发和技术优势，进军新材料领域，目前已经在光刻胶及新能源光伏、储能方面有所进展。涂料色浆领先企业，纤维产品初具规模涂料色浆领先企业，纤维产品初具规模 公司为国内色浆行业的龙头企业，以水性涂料色浆为主，建筑涂料色浆、胶乳类色浆等产品在下游细分市场均处于领先地位，该部分产品属于公司成熟的业务板块，目前拥有 4.4 万吨的年设计产能，近 2 年营收规模约 5亿元。在纤维领域，纤塑新材料项目（2 万吨/年）已于 23H1 投产；与中纺院等的合作也已取得进展，纤维原液着色技术将大大降低生

4、产过程中的碳排放，未来市场前景广阔，目前聚酯原位聚合用乙二醇基超细颜料色浆已有中试线，后续有望量产。创新焕发公司发展活力创新焕发公司发展活力，产品不断升级，产品不断升级 公司以战略新兴产业研究院为战略项目孵化平台，聚焦“光电色彩”及新材料产业版块，不断推进光刻胶颜料分散液、超高纯电子纳米材料、高频覆铜板专用树脂等产品的国产化进程，强化战略项目储备及新产品研发，有效的提升了公司的核心竞争力，国产替代相关产品主要有：a光刻胶相关：光刻胶颜料分散液（主要应用在显示领域），目前产能仍在建。公司攻克了 SMA 树脂产业化中试技术，部分产品已完成生产中试并取得部分客户验证认可。b碳氢树脂：公司布局的高纯

5、UV 单体与电子碳氢树脂均作为 PCB 产业的上游，具体在建产能 500 吨级电子级碳氢树脂/9000 吨级 UV 单体。据我们测算，以上产品产能完全达产后，产值将增加超 20 亿元，若以 15%的净利率计算，未来 3 年有望为公司带来超 3 亿元的净利润增量。投资建议：投资建议：公司 24-25 年即将进入产能落地业绩贡献大年，在部分产品上国产替代有所突破。我们预计公司 23-25 年归母净利分别为 1757 万元、1.9和 3.5 亿元。参考可比公司，我们认为 24 年 22 倍 PE 估值较为合理，目标价 12.9 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。风险风险提示提示：原材料价格波动风险

6、原材料价格波动风险、规模扩张导致的管理风险规模扩张导致的管理风险、控制权拟变控制权拟变更风险、更风险、募投项目不及预期募投项目不及预期 财务数据和估值财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)670.12 622.66 686.81 1,134.13 1,646.12 增长率(%)47.43(7.08)10.30 65.13 45.14 EBITDA(百万元)175.30 122.36 132.04 262.49 422.70 归属母公司净利润(百万元)93.47 29.29 17.57 189.68 351.76 增长率(%)0.80(68.6