1、 伦敦经济月刊（2013 年 1月）2013 年 1 月 18 日 中银研究产品系列 经济金融展望季报 中银调研 宏观观察 银行业观察 国际金融评论 国别/地区观察 作 者：梁 斯 中国银行研究院 电 话：010 6659 4084 签发人：陈卫东 审 稿：王家强 李佩珈 联系人：王 静 刘佩忠 电 话：010 6659 6623 对外公开 全辖传阅 内参材料 2024 年 2 月 5 日 2024 年第 11 期（总第 522 期）中国债券市场的最新发展、存在问题及对策建议 债券市场是资本市场的重要组成部分，是满足实体经济资金需求、提升直接融资占比的重要渠道。本文分析了 2023 年债券市场

2、运行特点及未来趋势。在此基础上分析了我国债券市场发展存在的短板。包括：对实体企业支持力度仍有拓展空间；市场分割对债券流动性及定价效率带来影响；对重点领域债券发行支持力度不足；投资者持有债券结构较为集中；潜在信用风险隐患仍然突出。建议：鼓励更多优质企业发债融资，加大对实体企业的支持；聚焦国民经济重大领域持续发力，为相关行业发债融资提供更多支持；优化流动性投放及债券供给节奏，为债券发行创造稳定的流动性及利率环境；加快打通市场堵点，持续提升债券市场运行效率；可鼓励投资机构合理调整债券配置，优化资产负债结构；加快对违约债券的处置工作，防范风险蔓延。研究院 宏观观察 2024 年第 11 期（总第 52

3、2 期）1 中国债券市场的最新发展、存在问题及对策建议 近年来债券市场对实体经济支持力度持续增大。特别是在宏观调控政策持续发力稳增长、股票融资阶段性收紧背景下，债券市场在支持财政政策发力、满足实体经济融资需求等方面发挥了重要作用。一、2023年中国债券市场回顾与 2024年展望（一）债券发行：增速较快、结构分化、亮点突出 2023 年，中国经济逐步向常态化回归，宏观调控政策持续发力推动经济企稳向上，融资需求带动债券发行规模走高。2023 年各类债券共计发行 71 万亿元，为历史最高，同比增速为 14.8%，为近年新高。从发行结构看，同业存单、政府债券、金融债继续位列前三（合计占比约为 80%）

4、，发行规模为 25.8 万亿元，20.4 万亿元、9.99 万亿元，同比分别增长 25.38%、19.6%和 5.71%（图 1）。在信贷投放稳步扩张影响下，银行流动性需求同步提升，同业存单规模较快增长；随着财政政策逆周期调控力度加码，加之一揽子化债方案落地、特殊再融资债发行、万亿国债方案实施等因素带动，国债及地方政府债券发行明显提速；在信贷投放高增长的同时，银行资本补充压力增大，发行一般债券、次级债券等金融债券需求上升。在产业结构加速调整背景下，债券发行呈现不少亮点，特别是绿色、科创等债券发行规模较大。2023 年，ESG（绿色）债券发行规模为 1.33 万亿元，继续保持在万亿元以上。科技创

5、新债券发行 3615.4 亿元，同比增速达 256%。值得关注的是，随着人民币国际化稳步推进，境外投资者对人民币资产认可度提升，加之国内市场基准利率相对较低，境内外发行利率分化，国际投资者参与熊猫债热度明显升温。2023 年熊猫债发行规模达 1544.5 亿元，同比大幅增长 81.55%。从地区分布看，多数省份发行增速较快，东北及西部地区尤为明显。在政策发力、融资回暖等因素叠加作用下，各地信用债发行大都出现正增长。传统经济强省发行规模较大，北京、上海、广东信用债发行规模位列前三，分别为 14.36 万亿元、4.67 万 2 2024 年第 11 期（总第 522 期）亿元和 4.63 万亿元，

6、特别是北京信用债发行增速达 33%。浙江、江苏、福建等东部省份发行规模在 2-4 万亿元之间，同比增速约在 11%左右。中部地区发行规模大体维持在 6000-7000 亿元之间，湖南、江西等省份发行增速较快，分别为 15.5%和 22.27%。东北及西部地区省份债券发行规模较小，大体在 2000 亿元以下，但增速普遍在 15%以上，特别是青海、黑龙江、宁夏分别达到 112.7%、56.8%、44.2%（表 1）。仅上海、贵州、新疆信用债发行规模下降。值得关注的是，城投债是信用债发行保持较快增长的重要因素。2023 年城投债发行 4.97 万亿元，同比增长 26.8%，为近年新高。展望2024年