1、 2024 年 2 月 2017-2024 Nebula Advisors.All right reserved.本报告版权归北京光尘顾问有限公司所有。光尘报告光尘报告 20232023 中国中国股权股权存量存量市场市场 年度年度交易交易洞察洞察与与展望展望 光尘报告 2023 中国股权存量市场 年度交易洞察与展望 第 1/55 页 报告目录报告目录 1.1.报告摘要报告摘要 .2 2 2.2.境内境内 公开市场数据分析公开市场数据分析 .6 6 2.1.市场规模.6 2.2.标的特征分析.8 2.3.交易对手方分析.13 3.3.境内境内 交易技术观察交易技术观察 .1818 4.4.境内境

2、内 市场定价观察市场定价观察 .2222 4.1.基金份额 定价分析.22 4.2.底层资产 定价分析.30 5.5.境外境外 存量市场分析存量市场分析 .3535 5.1.市场规模与定价分析.35 5.2.标的特征与对手方分析.37 6.6.境内境内 市场基础设施分析市场基础设施分析 .3838 6.1.市场大事记.38 6.2.市场发展：北京股权交易中心.39 6.3.市场发展：上海私募股权和创业投资份额转让平台.42 6.4.章节小结.44 7.7.结语结语 .4646 7.1.S 策略对股权投资市场格局的影响.46 7.2.S 策略对投资机构团队结构的影响.47 7.3.S 策略当前的

3、困难对交易技术的影响.49 7.4.S 策略的收益预期对未来股权投资策略的影响.50 8.8.核心定义与名词释义核心定义与名词释义 .5252 光尘报告 2023 中国股权存量市场 年度交易洞察与展望 第 2/55 页 1.1.报告摘要报告摘要 2023 年是不平静的一年，如何适应行业逻辑和生存环境的变化，是每位一级市场从业者正在面临的考验。大背景下，整个一级市场进入到生态重塑期，在由增量市场转入存量市场的过程中，光尘团队对 2024 年既怀有积极的期待，也怀有充分的信心与市场同仁们在更多挑战中共克时艰。我们力求成为一级市场最有效的“晴雨表”，以“生存”为第一主题，希望带动更多同业转换思路，积

4、极应对当下，而这也是本篇报告的初衷。在 2024 年之前，光尘将该年度报告统称为年度 S 市场报告，与市场其他参与方相同。“S 市场”一词，来自于境外舶入的“PE-Secondary”。此市场诞生不足 10 年的时间里，尚无法找到合适的词汇来描述，历史曾有人称之“私募股权二级市场”等，或以偏概全、或理解存有谬误。时至 2024 年，中国市场的交易和处置方式已经不再是完全参照海外的“初生”状态，许多交易技术的频繁应用无法在既有市场中找到惯例。因此，为了能够全面表现中国市场的特点，我们将这一专业领域命名为“股权存量资产市场”，并将本年度的报告命名为光尘报告2023 中国股权存量市场 年度交易洞察与

5、展望。尽管该词对各市场参与者而言或有陌生，但我们相信在中国市场独有的区位要素环境下，这个名词作为更准确、更专业的定义，会为更多的市场参与方所接受。为便于理解，本报告仍有部分采用了“S 市场”与“S 交易”的描述，但实际指向“股权存量资产市场”与“股权存量资产交易”。光尘报告 2023 中国股权存量市场 年度交易洞察与展望 第 3/55 页 在本年度的存量市场报告中，我们从详实的数据出发，展现了市场容量、结构和参与方；并结合长期实践中的观察体悟，系统性地从交易方式、监管设施等方面探讨了境内存量市场的重要变化。我们梳理了本报告的核心观点，摘要如下：境内外市场交易量双降，人民币市场首年交易量负增长境

6、内外市场交易量双降，人民币市场首年交易量负增长：存量交易产生于“差异化”共识，2023 年人民币各参与方下行趋势认知弥合，使得境内存量基金份额交易规模约 370370亿元亿元，较 22 年约 420 亿，同比下降同比下降 11%11%；同时，境外市场由于公开二级市场回暖，买卖双方价格分歧加剧，2023 年上半年总交易规模 430430 亿美元亿美元，相较 22 年同比同比下降下降 25%25%；人民币国资存量交易数、量双增人民币国资存量交易数、量双增：随着北京、上海份额转让试点工作逐步开展，各项监管政策逐步完善、政策常态化，两地交易所今年份额交易量均保持了超超 100%100%的增长的增长；同