1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20242024 年年 0202 月月 1919 日日 源杰科技源杰科技(688498.SH)(688498.SH)公司深度分析公司深度分析 高速率光芯片龙头，核心技术构筑性高速率光芯片龙头，核心技术构筑性能与成本优势能与成本优势 证券研究报告证券研究报告 集成电路集成电路 投资评级投资评级 增持增持-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 132132 元元 股价股价 (2024(2024-0202-19)19)120.00120.00 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)10,180.63 流

2、通市值流通市值(百万元百万元)7,117.77 总股本总股本(百万股百万股)84.84 流通股本流通股本(百万股百万股)59.31 1212 个月价格区间个月价格区间 85.98/330.0 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益-17.7-25.8-0.2 绝对收益绝对收益-13.6-30.4-15.8 张真桢张真桢 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450521110001 相关报告相关报告 高速率光芯片龙头，高速率光芯片龙头，IDMIDM 模式模式助力公司发展：助力公司发展：公司专注于进行高速的半导体芯片的研发、

3、设计和生产，是国内光芯片行业少数掌握芯片设计、晶圆制造、芯片加工和测试的IDM全流程业务体系的公司。根据C&C的统计，在磷化铟（InP）半导体激光器芯片产品对外销售的国内厂商中，公司收入排名第一，其中 10G、25G 激光器芯片系列产品的出货量在国内均排名第一，2.5G 激光器芯片系列产品的出货量在国内同行业公司中排名领先。光通信芯片市场景气，高速率芯片充分受益国产替代光通信芯片市场景气，高速率芯片充分受益国产替代：据 招股说明书引用 Light Counting 数据 数据，预测 2025 年全球光模块市场将达到 113 亿美元，为 2020 年的 1.7 倍。光芯片作为光模块核心元件有望持

4、续受益。工信部发布的“十四五”信息通信行业发展规划要求全面部署新一代通信网络基础设施，全面推进 5G 移动通信网络、千兆光纤网络、骨干网、IPv6、移动物联网、卫星通信网络等的建设或升级。国产光芯片应用升级、市场提升。目前我国中低速率光芯片市场竞争激励而中高速率光芯片主要依靠进口，行业国产替代空间较大。向高速率不断迈进，五大优势稳固行业地位：向高速率不断迈进，五大优势稳固行业地位：优势一：中低速率芯片市场公司市占率高，高速率芯片市场不断实现突破；优势二：主要产品核心指标均达到或优于同行业竞品；优势三：IDM 模式实现生产的自主可控，客户涵盖业内头部企业；优势四：核心技术构筑性能与成本优势，技术

5、指标行业领先；优势五：募集资金用于主营业务项目投资，未来纵向延拓与横向发展并行。投资建议：投资建议：我们预计公司 2023-2025 年的主营业务收入分别为 1.19/2.47/4.21亿元，同比-57.8/+106.8%/+70.7%。净利润分别为 0.25/1.00/1.52亿 元，同 比-74.1%/+297.0%/+51.3%，对 应EPS分 别 为 0.29/1.18/1.79 元。我们给予公司 2024 年 112 倍 PE，对应 6 个月目标价 132 元。首次覆盖，给予增持-A 的评级。风险提示：风险提示：下游需求不及预期、国产替代进程不及预期、市场竞争下游需求不及预期、国产替

6、代进程不及预期、市场竞争激烈、产品研发进度不及预期。激烈、产品研发进度不及预期。-23%2%27%52%77%102%127%152%177%202%2023-022023-062023-102024-02源杰科技源杰科技沪深沪深300300 999563357 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司深度分析公司深度分析/源杰科技源杰科技 Table_Finance1 (百万元百万元)2021A2021A 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 主营收入主营收入 232.1 282.9 119.5 247.1 421