1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 硅烷科技硅烷科技(838402)电子电子 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-02-18 Table_Invest 买入买入 首次覆盖 股票数据 2024/02/08 6 个月目标价（元）收盘价（元）14.15 12 个月股价区间（元）10.3016.98 总市值（百万元）4,593.96 总股本（百万股）325 A 股（百万股）325 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）4 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝

2、对收益 1%20%-9%相对收益-1%27%9%Table_Report 相关报告 西菱动力：先进铸造工艺优势明显，公司积极布局新产品-2023.09.15 星球石墨：深耕石墨设备行业，聚焦公司在建项目-2023.05.18 Table_Author 证券分析师：证券分析师：赵丽明赵丽明 执业证书编号：S0550521100004 010-63210892 研究助理研究助理：赵宇天赵宇天 执业证书编号：S0550122020005 010-63210892 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 硅烷科技：硅烷科技：电子级硅烷气领先企业，电子级硅烷气领先企业，顺应周期扩充硅烷气产能

3、顺应周期扩充硅烷气产能 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 公司电子级硅烷气技术水平领先，拟定增募集资金用于硅烷气项目建公司电子级硅烷气技术水平领先，拟定增募集资金用于硅烷气项目建设。设。公司是国内首家能够规模化生产 6N 级别以上的电子级硅烷气企业，产品最高可达到 7N 级，达到国际先进技术水平。电子级硅烷气主要应用在光伏行业、显示面板行业和半导体行业，硅碳负极材料行业、电子级多晶硅行业等新增应用领域有望引领电子级硅烷气市场需求出现爆发式增长，电子级硅烷气行业处于景气周期。为满足电子级硅烷气不断增长的需求，公司拟通过定增募集资金总额不超过 10 亿元，扣除发行费用后将募集资金全部

4、用于年产 3500 吨硅烷项目、四期 3500 吨/年硅烷项目和补充流动资金，但电子级硅烷气市场供不应求的情况预计仍将持续。电子级多晶硅国产替代加速，公司有望通过客户认证实现供货。电子级多晶硅国产替代加速，公司有望通过客户认证实现供货。电子级多晶硅在单晶炉内生成硅单晶锭，经过一系列复杂工艺后制备成硅抛光片和硅外延片等产品，是发展半导体产业最基础的核心原材料之一。全球电子级多晶硅销售额持续增长，目前市场主导地位由海外企业占据。随着电子级多晶硅生产技术的不断突破，部分国内企业已具备规模化生产电子级多晶硅的能力，有望加速实现国产替代。公司 500 吨/年半导体硅材料项目一期 250 吨/年和公辅设施

5、的主要设备设施已基本投建完毕，于 2022 年 11 月开始投料试生产，预计 2023 年 12 月整体转固。2023 年4 月起，公司积极推进电子级多晶硅在下游行业龙头企业 TCL 中环的认证工作，预计 2024 年上半年可以获得下游客户的合格供应商认证。公司氢气业务以关联交易为主，需求较为稳定。公司氢气业务以关联交易为主，需求较为稳定。公司工业氢生产是以焦炉煤气为原材料通过变压吸附装置分离杂质提取生产氢气，最主要的原材料焦炉煤气采购于公司股东首山碳材，目前公司拥有工业氢产能 3.76亿m3/年，客户尼龙化工、尼龙科技和神马万里属于中国平煤神马集团的尼龙化工板块，三者均为公司关联方。高纯氢是

6、以氢气为原材料采用变压吸附法进行提纯，目前公司拥有高纯氢产能 1600 万m3/年，高纯氢产品销售半径为 200 公里，主要供给于河南省区域。盈利预测与盈利预测与投资评级投资评级：预计 2023-2025 年公司营业收入分别为10.76/13.32/15.91 亿元，归母净利润分别为 3.02/3.53/4.36 亿元。公司主营业务为氢硅材料产品，随着募投项目逐步投产，公司业务规模不断扩大，产品种类不断丰富，盈利能力不断提升，给予公司“买入”评级。风险提示：风险提示：募投项目进度不及预期的风险；电子级硅烷气市场价格下跌的风险；电子级多晶硅客户认证进度不及预期的风险；业绩预测和估值判断不及预期的