1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 能科科技（603859.SH）深度报告 执华为之剑，铸工业之魂 2024 年 02 月 14 日 公司是国内智能制造企业数字化转型领域领军企业。公司主要深耕央企重工、高科技电子与 5G、汽车轨道与交通、装备制造四大重点行业的头部客户，四大行业收入占比约 90%，其中央企重工占比最大，2022 年其占总收入的比重为 43%。代表性客户如中航工业集团、中国商飞、华为等。近年来，公司积极能源与基础设施、新能源、消费等行业做拓展。经过近 20 年的发展，公司累计服务客户超过 2000 家。2023 年前三季度公司实现总收入

2、10.85 亿元，同比增长34.05%，实现净利润 2.36 亿元，同比增长 95.24%。工业软件是制造之魂，政策持续加持，行业有望加速发展。2021 年我国工业软件市场规模为 2414 亿元，2012-2021 年复合增长率达到 14.24%，增速强劲。中国制造逐步向高端制造迈进的道路上，我国工业软件市场有望持续保持高速增长的势头。2020 年以来，工业软件领域政策持续发力，行业暖风不断。2023年 9 月，全国新型工业化推进大会提出：积极主动适应和引领新一轮科技革命和产业变革，把高质量发展的要求贯穿新型工业化全过程，把建设制造强国同发展数字经济、产业信息化等有机结合，为中国式现代化构筑强

3、大物质技术基础。自研业务驱动盈利能力品质上行，华为合作驱动新一轮发展机遇。1）自研产品方面：经过多年的发展，公司形成以乐仓、乐造、乐数、乐研、后厂造为核心的自研产品体系。随着公司持续发力，自研产品持续放量，2022 年自研业务收入达到 2.05 亿元，占总营收比例为 17%，收入增速超过 50%。随着自研产品占比持续提升，公司净利率、毛利率等指标持续改善，综合盈利能力品质上行；2）华为方面：华为工业软件领域的核心主张：以 iDME 平台为牵引，联合生态伙伴，在“云改数转”的新架构和新范式下，实现弯道超车。公司有望强强携手华为，开启工业软件国产替代新局面。产品方面，公司与华为在硬件、软件、AI开

4、发三方面开展互补合作。市场方面，公司有望借助于华为强大的品牌和生态，迅速拓展客户群体，实现新一轮大发展。投资建议：预计公司 2023-2025 年分别实现营业收入 16.78、20.78、25.47亿元，实现归母净利润 2.49、3.26、4.40 亿元，当前股价对应 23-25 年 PE 分别为 22、17、12 倍。看好公司在新阶段的发展势头和业务前景，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：工业软件行业政策落地不及预期、工业软件行业竞争加剧、公司自研产品研发及商业推广节奏不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）1,235

5、1,678 2,078 2,547 增长率（%）8.3 35.8 23.8 22.6 归属母公司股东净利润（百万元）198 249 326 440 增长率（%）24.3 25.9 30.6 35.1 每股收益（元）1.19 1.50 1.96 2.64 PE 28 22 17 12 PB 2.2 2.0 1.8 1.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 2 月 8 日收盘价）推荐 首次评级 当前价格：32.92 元 分析师 吕伟 执业证书：S0100521110003 邮箱：lvwei_ 分析师 刘雄 执业证书：S0100522090001 邮箱： 能科科技(

6、603859)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 能科是智能制造企业数字化转型领域领军企业.3 1.1 能科是国内智能制造企业数字化转型领域领军企业.3 1.2 公司核心业务包括智能制造和智能电气两大类.3 1.3 业绩持续高速增长，自研产品提升盈利能力.4 1.4 祖军、赵岚夫妇为公司实际控制人.6 2 工业软件是制造之魂，政策持续加持，行业有望加速发展.7 2.1 工业软件行业是工业之魂，市场空间广阔.7 2.2 PLM 是制造业数字化关键部分，行业空间广阔.8 2.3 政策东风频吹，行业发展有望加速.10 3 自研业务驱动盈利