1、证券研究报告|公司深度|家居用品 1/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 嘉益股份(301004)报告日期：2024年 02月 16日 精益制造保温杯龙头，精益制造保温杯龙头，伴优质客户伴优质客户稳健稳健成长成长 嘉益股份嘉益股份深度报告深度报告 投资要点投资要点 背靠国际大客户，海外高需求带来优秀业绩背靠国际大客户，海外高需求带来优秀业绩 嘉益股份是业内领先的不锈钢真空保温器皿制造商，在发展过程中其不断开拓优质大客户将品牌进行外销，与多个国际知名保温器皿品牌（如美国 PMI、ETS、Swell、Jordane、日本 Takeya）有稳定合作关系。得益于海外大客户的营收高速增长，嘉益股份的

2、业绩也实现了高速发展。自 2018 年-2022年，公司营收从3.76 亿元增长至 12.60 亿元，CAGR 为 35.24%，归母净利润从 0.81亿元增长至2.72 亿元，CAGR 为 35.26%。分产品来看，2022年主营业务占比分别为不锈钢真空保温器皿 94.97%，不锈钢器皿 1.03%，塑料器皿 0.57%，玻璃器皿 0.25%。全球保温杯市场稳健增长，快消品属性逐步显现全球保温杯市场稳健增长，快消品属性逐步显现 全球保温杯需求全球保温杯需求高高增，国内出口增，国内出口持续增长持续增长。不锈钢保温杯在全球市场上应用场景多样化，市场规模保持稳健增长。2017-2019 年全球保温

3、器皿行业市场规模逐年扩大，2021年外部环境改善后保温器皿生产和销售活动逐渐恢复，市场规模增长至 528 亿元，增速为 6.88%。中国是保温器皿的第一生产大国，主要以OEM/ODM 的模式进行外销。除了 2020年受外部环境影响之外，近三年中国保温杯的年度出口额增速均在 20%以上。保保温杯需求快速释放，推动因素多元温杯需求快速释放，推动因素多元。欧美地区近年来对身体健康的重视程度增加，美国户外运动参与人数自 2010年开始从 10 年的大约 1.30 亿人，增加到 21年的约 1.6 亿人，CAGR 保持在 2%左右，户外运动参与度从 49%提高到了54%，作为户外运动的重要配件之一的保温

4、杯也因此更为重要；与此同时，伴随人们观念的转变，保温杯从功能型耐用品逐步转变为彰显个人品味和时尚的快速消费品，根据 CBC News，TIKTOK 上 Stanley 产品相关视频已经获得了 30 亿次观看。竞争格局分散，龙头企业份额提升空间广阔竞争格局分散，龙头企业份额提升空间广阔。当前行业竞争格局分散，根据艾瑞咨询数据，2021年中国保温杯行业 CR5仅 17%，CR10 仅 25%。近年来，国内生产企业与国际知名品牌商之间尚未形成直接的竞争关系，主要为 OEM/ODM 模式的合作关系。以哈尔斯、嘉益股份为代表的本土制造企业利用与海外品牌商进行 OEM、ODM 合作的机会积累丰富的产品制造

5、和设计经验，并成功上市实现构筑壁垒，预计未来龙头企业规模经营效率优势逐步显现，行业有望逐渐走向集中。外销背靠优质客户稳健增长，优质爆品铸就高盈利能力外销背靠优质客户稳健增长，优质爆品铸就高盈利能力 背靠优质国际客户，外需强劲带动销量稳增长。背靠优质国际客户，外需强劲带动销量稳增长。公司通过与优质国际客户 PMI、Takeya、ETS、Jordane 等的合作，实现了销量的稳定增长，自 2018年以来，公司前五名客户销售收入占比均超过 80%，其中 PMI 旗下品牌 Stanley快速成长，公司作为核心供应商充分受益。营销破圈，快消品属性显现，营销破圈，快消品属性显现，Stanley 引领潮流引

6、领潮流。近年来，PMI 受益于户外运动兴起、取得星巴克北美杯壶产品开发管理经营权等多重利好，业绩增速快，其中Stanley 品牌锚定社交媒体在 Tiktok、Instagram 爆火，引发北美抢购热潮。据Sorftime 数据，Stanley 在美国亚马逊中进入 TOP100 产品销量从 2022年 1 月的11.5 万只元增长至 2023年 12月的 103.6 万只，实现近 10倍成长。复盘此前同样火爆的 YETI，本轮 Stanley 并没有像 Yeti 一样过度依赖批发商，而是通过社交媒体营销、优化产品造型、丰富产品矩阵的方式实现此次破圈，我们预计本轮增长的可持续性较好。投资评级投资评