1、公 司 研 究 2024.02.13 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 海 格 通 信（002465）公 司 深 度 报 告 无线通信和北斗导航领域领先企业，布局四大领域全面赋能行业应用 分析师 李鲁靖 登记编号：S1220523090002 刘明洋 登记编号：S1220524010002 推 荐(维 持)公 司 信 息 行业 军工电子 最新收盘价(人民币/元)10.78 总市值(亿)(元)267.54 52 周最高/最低价(元)13.78/8.78 历 史 表 现 数据来源：Wind，方正证券研究所 相 关 研 究 海格通信(002465)：日常关联交易额度调增

2、，定增奠定核心优势2023.12.08 海格通信(002465)：定增布局卫星互联网，多轮驱动助力长期发展2023.11.01 海格通信(002465)：无线通信和北斗导航行业领先者，定增有望提高核心优势2023.10.15 无线通信和北斗导航领域领先企业，布局四大领域全面赋能行业应用 公司主营业务为通信设备、导航设备的研制、生产、销售和服务，覆盖无线通信、北斗导航、航空航天和数智生态四大领域。公司通过定增引入新的产业链投资者，在 23 年11 月已募集超 18 亿元，用于“北斗+5G”通导融合研发产业化、无人信息产业基地、天枢研发中心建设暨卫星互联网研发三大项目。公司利润有修复预期，报表端多

3、项指标预示公司未来高成长性 公司 2019-2022 年营收和归母净利润的复合增长率分别为 6.82%和 8.78%，维持稳定态势。2023 年前三季度公司实现营收 40.35 亿元（+8.79%），归母净利润 3.59 亿元（-9.30%），毛利率 8.03%（-1.81pcts），净利率 9.14%（-1.67pcts），利润下滑系北斗导航、卫星通信等新领域研发投入与其他期间费用同比增加，及部分产品合同交付节奏所致。公司积极进行研发投入，2023 年前三季度的研发费用为 6.51 亿元（+6.03%），中长期业绩或随新产品利润释放及公司持续进行成本管控而实现加速修复。行业发展前景广阔，核心

4、能力构筑竞争优势 1）在无线通信领域，军事、卫星、专网及应急通信市场规模持续增长，公司在这些领域均取得优势，推出多项产品，如公司以第 1 名成绩成功中标广东省政府应急指挥中心年度移动通信指挥类产品框架采购项目，并且正全方位布局卫星通信领域，在信关站、射频芯片及终端方面有所成就。同时，公司的多款产品具备通导一体功能。2）在北斗导航领域，国家对北斗产业发展大力支持，我国卫星导航与位置服务产业总体产值持续增长。公司率先实现“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局，具备强劲的产品优势，公司的北斗三号产品开始在机构用户市场实现批量订货，并在行业大客户市场取得突破。并且，公司的抗干扰技术领先同行

5、，具备核心竞争力。3）在航空航天领域，随着我国国防和军队现代化建设进程提速以及“一带一路”的深入推进，公司效益有望进一步提升。公司旗下摩诘创新自主研制的 14 吨六自由度全电运动平台成为国内首套达到民航 CCAR-60 部最高 D 级标准的飞行模拟机运动系统，驰达飞机陆续取得大额订单。4）在数智生态领域，数字经济的发展，将带动信息系统集成、IDC 服务和数智化转型整体解决方案的需求进一步提升，同时无人系统市场在军事和商业领域都维持稳定增长态势。公司的无人系统领域正成为新的增长板块，推出多款产品和系统，包括民用领域的 P-BOX 和天乘 001 机车一体化系统以及军用领域的“陆吾”无人战斗车和移

6、动式车载无人机防控系统等。公司的海格天腾无人信息产业基地也已正式动工，助力公司的无人产业发展。盈利预测：公司在无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态领域具备核心竞争力，中长期业绩可期。预计公司 2023-25 年的归母净利润为 7.04/9.80/13.85 亿元，对应 EPS为 0.28/0.39/0.56 元，对应 PE 为 36.82/26.44/18.71，维持“推荐”评级。风险提示：行业竞争风险、人才竞争风险、宏观环境波动风险、原材料价格波动风险。-23%-8%7%22%37%52%23/2/1323/5/1523/8/1423/11/13海格通信沪深300海格通信(002465)公