1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级评级：买入（首次）：买入（首次）市场价格：市场价格：42.0842.08 分析师：孙颖分析师：孙颖 执业证书编号：执业证书编号：S0740519070002 Email： 分析师：韩宇分析师：韩宇 执业证书编号：执业证书编号：S0740522040003 Email： 研究助理：刘铭政研究助理：刘铭政 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)108 流通股本(百万股)26 市价(元)42.08 市值(百万元)4,545 流通市值(百万元)1,113 Table_Quo

2、tePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 -Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）1,990 1,387 968 1,624 1,905 增长率 yoy%112%-30%-30%68%17%净利润（百万元）326 260 201 283 333 增长率 yoy%85%-20%-23%41%18%每股收益（元）3.01 2.41 1.86 2.62 3.08 每股现金流量-3.99 2.62 4.85 1.72 5.72 净资产收益率 64%40%

3、24%26%24%P/E 14.0 17.5 22.6 16.0 13.7 P/B 9.0 7.1 5.5 4.2 3.2 备注：股价取自 2024 年 2 月 8 日收盘价 报告摘要报告摘要 麦加芯彩：把握机遇，乘势而上的工业防腐涂料细分龙头。麦加芯彩：把握机遇，乘势而上的工业防腐涂料细分龙头。公司是集装箱和风电叶片涂料龙头企业，20 年集装箱涂料市占 13.04%、21 年风电叶片涂料市占 33%。紧抓本土紧抓本土产业崛起机遇，成就麦加工业防腐涂料双细分龙头地位：产业崛起机遇，成就麦加工业防腐涂料双细分龙头地位：1）叶片涂料稳扎稳打，伴随国内主机厂和叶片制造商崛起，坐稳行业头把交椅；2）集

4、装箱涂料前瞻储备环保水性技术和产能，顺应中国集装箱制造业崛起和“油转水”产业趋势，实现后来居上弯道超车。20 年陆风抢装和 21 年集装箱需求爆发接力，公司收入和利润规模连续上台阶。工业重防腐优质赛道，环保带来发展新机遇。工业重防腐优质赛道，环保带来发展新机遇。工业重防腐涂料是工业涂料皇冠上的明珠：工业重防腐涂料是工业涂料皇冠上的明珠：1）服役环境苛刻，耐久性和可靠性要求高，具备高技术和进入壁垒；2）广泛应用在船舶、集装箱、桥梁、电力、石化、铁道和建筑钢构等领域，在我国是超千亿的大市场在我国是超千亿的大市场。船舶涂料、海洋工程涂料等中高端工业重防腐涂料市场被外资、合资企业垄断，本土企业逐步在钢

5、结构、铁道工程、石化等内陆配套防腐体系中占据一定市场份额。工业重防腐涂料向水性化、高固含方向发展，环保趋势为本土企业带来新发展机遇环保趋势为本土企业带来新发展机遇，本土企业有本土企业有望凭借提早研发和前瞻储备，复制集装箱涂料“油转水”式弯道超车之路。望凭借提早研发和前瞻储备，复制集装箱涂料“油转水”式弯道超车之路。工业重防腐之集装箱涂料：工业重防腐之集装箱涂料：24年需求有望复苏，麦加芯彩核心受益。年需求有望复苏，麦加芯彩核心受益。麦加芯彩紧抓“油转水”机遇，实现弯道超车，奠定行业领军地位。Drewry 预计 23-25 年全球集装箱年度新箱产量分别同比-52%/+132%/+7%，24 年集

6、装箱新箱产量高增将直接拉动集装箱涂料需求，作为中国集装箱涂料四大供应商之一，麦加芯彩业绩弹性可期。工业重防腐之船舶涂料：壁垒高空间大的好赛道，麦加协同突破优势强。工业重防腐之船舶涂料：壁垒高空间大的好赛道，麦加协同突破优势强。船舶涂料是工船舶涂料是工业重防腐涂料中的大市场，好赛道：业重防腐涂料中的大市场，好赛道：1）技术要求高，认证周期长，进入壁垒高；2）21年全球船舶涂料市场规模为 50.31 亿美元，市场空间大；3）22 年全球船舶涂料品牌 CR5 为 65.6%，行业前十皆为外资企业，集中度高，国产替代突破空间大。环保政策促使环保政策促使船舶涂料绿色化转型加快，水性化和低溶剂型船舶涂料需