1、1作者：请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明医药产业出海专题报告（医药产业出海专题报告（器械器械方向）方向）产业持续升级，器械出海已进入收获期产业持续升级，器械出海已进入收获期分析师 杨松SAC执业证书编号：S1110521020001分析师 张雪SAC执业证书编号：S1110521020004分析师 李慧瑶 SAC执业证书编号：S1110522080004证券研究报告2024年02月07日行业评级：上次评级：强于大市强于大市维持评级2器械行业出海投资摘要：产业持续升级，已进入收获期器械行业出海投资摘要：产业持续升级，已进入收获期器械产业出海逻辑器械产业出海逻辑中国制造厚积薄发，研发、生产、

2、销售全线发力：中国医疗器械产业出海经历了进口品牌的进入、国内企业的学习模仿、以及行业赶超等阶段。器械出海主要看渠道建设和客户结构，以下有几项指标值得关注：自主品牌出海方面，海外团队的构建是主要因素，第一步是完全的贸易型出海，这种产品销售主要依赖海外经销商，订单和品牌建设处于初期环节，基本没有售后服务，第二步是建立本土化销售团队、构建产品分装和物流中心、搭建售后服务团队，大规模扩大海外销售。处于供应链体系的哪个位置，例如在研发端和生产端，国内企业可以承担产品设计、制造等环节，形成贴牌为主的OEM或者有自主专利的ODM类型的出海；对于订单和客户导向的品类，主要看合作的产品品类和客户的拓展性，企业将

3、从产品和客户两个维度进行突破；器械出海方向关注思路器械出海方向关注思路已经建立区域子公司（表现为产品系列和区域覆盖较全面）：迈瑞医疗、联影医疗、新产业、南微医学、万孚生物重磅产品开辟新市场（表现为核心产品海外放量增长阶段）：华大智造、开立医疗、澳华内镜、迪瑞医疗、祥生医疗OEM高端代工-订单催化：海泰新光（史赛克）、美好医疗（胰岛素注射笔订单）、采纳股份、亚辉龙、奕瑞科技*中国制造的产品优势及成本优势带来的稳健的订单：英科医疗、鱼跃医疗*、怡和嘉业、戴维医疗特色耗材：三诺生物、三友医疗风险提示：风险提示：海外政治环境风险、宏观经济环境风险、海外市场销售不及预期风险注：奕瑞科技与机械组联合覆盖，

4、鱼跃医疗与电子组联合覆盖VY3U2UCWVWFZSU6McM7NpNpPsQrNjMpPmOiNqRyQ9PqQwPwMsPrPxNqQsN目 录一、医药产业出海的宏观背景一、医药产业出海的宏观背景3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明二、器械行业出海回顾与展望二、器械行业出海回顾与展望三三、医药产业出海投资策略及个股关注建议、医药产业出海投资策略及个股关注建议多重因素推动中国医药企业出海多重因素推动中国医药企业出海资料来源：罗兰贝格管理咨询公众号，摩根士丹利，经济观察报公众号，Wind等，天风证券研究所市场广阔发达市场空间大，对药品和器械质量的要求高于对价格的要求；新兴市场国家人口持续增长

5、，拥有迫切的医疗需求。竞争力提高中国医疗器械出海经历较长时间的验证。丰富的临床病例资源和复杂病例，有助于医工合作开发出特色创新产品对于监护仪等设备。承前启后生产能力高2022年A股医药企业海外收入已突破2500亿元，中国企业出海已初显成熟，多样化出海路径已经被证实。工程师红利等因素带来中国医药企业在整体生产能力（包括效率、供应）上的优势。疫情期间医疗器械的稳定供应进一步放大中国企业供应能力的优势。市场研发路径效率45国家GDP（十亿美元）人口/M人均GDP（千美元/人）人均卫生支出/$美国23315 332.3570.1511702日本5006 125.6839.884388德国4260 83

6、.2051.466503英国3122 67.0346.604927法国2958 67.7643.664769意大利2114 59.1335.783351加拿大2001 38.2352.366086韩国1811 51.7435.143031澳大利亚1735 25.6964.065901西班牙1427 47.4230.512901荷兰1012 17.5358.776531瑞士801 8.7093.3310310瑞典637 10.4261.426915爱尔兰504 5.03102.076700挪威490 5.4190.669021以色列489 9.3752.263867奥地利480 8.9653.6