1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2022024 4年年2 2月月8 8日日海外铜企专题海外铜企专题1-南方铜业（南方铜业（SCCO.N）坐拥优质铜资源，低成本、坐拥优质铜资源，低成本、高成长高成长行业行业研究研究 专题专题报告报告 有色金属有色金属 工业金属工业金属投资评级投资评级：超超配（维持评级）配（维持评级）证券分析师：刘孟峦证券分析师：焦方冉010-88005312021-S0980520040001S0980522080003证券研究报告证券研究报告|请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要摘要概况：概况：公司成立于2005年4月，由南秘鲁铜业与墨西哥矿业合并而成

2、，大股东墨西哥集团持股比例88.91%。南方铜业是全球前5大铜矿公司，2023年产铜91.1万吨，主要有4座在产主力矿山，2座在墨西哥北部，位于北美斑岩铜矿集区“大集群”，由墨西哥矿业运营；2座在秘鲁南部，位于秘鲁南部古新世斑岩铜矿成矿带，由南秘鲁铜业运营。公司4座主力矿山运营时间都超过了40年，通过改扩建，近10年铜年产量从60万吨增加到90-100万吨。公司优势公司优势1 1：资源储量丰富：资源储量丰富。截至2022年末，公司拥有铜金属储量4497万吨，钼金属储量150万吨，是全球铜储量最大的矿企，由于资源储备丰富，虽然公司矿山均已服役超过40年，但可采年限还有70年左右，即使考虑到202

3、8年后公司扩产，可采年限仍有50年。公司优势公司优势2 2：全球成本最低的大型铜企：全球成本最低的大型铜企。公司是全球成本最低的大型铜企，生产成本位于全球铜矿山成本曲线前15%，2022年不考虑副产品收益的现金成本4453美元/吨，考虑副产品收益的现金成本仅1720美元/吨。公司生产成本低主要有2个原因：副产品收益。公司4座在产主力矿山都是铜钼伴生，在产主力矿山都是典型的铜钼伴生矿，2023年公司钼产量2.69万吨，是全球第二大钼生产商，钼营收占比10%。以2022年为例，考虑副产品收益的现金成本是1720美元/吨，不考虑副产品收益的现金成本则为4453美元/吨，副产品抵掉了大部分成本，这是南

4、方铜业保持低成本的关键。火法+湿法冶炼工艺结合，处理不同品位矿石。公司湿法铜年产量占公司总产量17%，湿法炼铜成本极低，根据机构数据C1成本不到1400美元/吨，有效降低公司成本。尤其这两年国外通胀，人工、能源、耗材价格大幅上涨，湿法工艺所需人工、能耗极少，有效平抑了成本上升趋势。公司优势公司优势3 3：储备项目丰富：储备项目丰富，1010年内产能扩到年内产能扩到160160万吨万吨。得益于丰富的资源储备，公司将在墨西哥和秘鲁继续新建铜矿山，未来10年规划的主要开支项目包括7个铜矿项目和2个铜冶炼厂，2020-2030年间公司资本开支将超过150亿美元，预计到2032年铜产量达到161.5万吨

5、，比2022年增长80%。盈利能力强盈利能力强，股息率高股息率高。由于公司资源禀赋好，采选成本低，公司盈利能力强于同行业公司，2021-2023年ROE分别为44.2%/32.5%/31.3%，同时公司坚持高分红，2021-2023年股息率分别为5.8%/5.8%/4.4%。风险提示风险提示：因宏观经济波动铜价大幅下跌风险，社区冲突导致新建铜矿项目进度推迟风险，开采深度增加带来的矿坑地质灾害、成本抬升风险，罢工等突发事件导致产量下降风险。QV1W0WAYSVBVOY9PcMaQtRmMnPnRjMqQoMlOnMzR8OqRoONZqQnPMYmNtM请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内

6、容公司概况公司概况请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容公司概况公司概况 公司成立于2005年4月，由南秘鲁铜业与墨西哥矿业合并而成。公司在秘鲁的业务通过南秘鲁铜业（SPCC）运营，在墨西哥的业务通过墨西哥矿业（Minera Mexico）运营。股权结构：公司大股东是墨西哥集团（Grupo Mexico），持有公司88.91%股权，其余为公众持股。大股东简介：大股东简介：墨西哥集团成立于1978年，German Larrea Mota Velasco收购了位于墨西哥Cananea和Nacozari等地的关键铜矿资源。2004年，墨西哥集团从美国矿企 ASARCO LLC收购了南秘鲁铜业（