毕马威：2019年四季度中国经济观察报告（47页）.pdf

1、中国经济 观察 2019年四季度 毕马威中国 2019年11月 行政摘要 经济走势 3季度经济增速进一步放慢 固定资产投资继续下滑，基建投资小幅回升 消费延续低迷，汽车拖累减少 猪肉价格推动消费品通胀上扬 社融增速回升，年内第二次降准释放流动性 出口增速持续下滑，受整体外需拖累下阶段增长仍承压 政策分析 健康产业发展迎来新机遇 交通强国建设纲要发布 在线教育进入“快车道” 深圳打造“中国特色社会主义先行示范区” 国有资本充实社保全面展开 专题研究：地方政府债 中央和地方财政收入与支出的分配 地方政府债的发展历史 地方政府债务分类 未来基建投资走势 目录 11 2 2 3 3 2 4 5 8 1

2、1 13 15 18 20 21 24 26 29 31 33 34 37 39 42 44附表：主要经济指标 2 2019 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙) 中国合伙制会计师事务所，是与瑞士实体 毕马威国际合作组织 (“毕马威国际”)相关联的独立成员所网络中的成员。版权所有，不得转 载。在中国印刷 。 2019年3季度中国经济增速进一步放慢。3季度GDP实 际增速6.0%，较2季度下降0.2个百分点，创下1992年 以来新低。 从产业结构来看，前三季度，服务业对GDP增长的 贡献率为60.6%，继续领先其他产业部门；第二产 业增速逐季回落，继续下滑至5.2%。制造业和房地 产业放慢是G

3、DP增速放缓主要原因，但信息技术、 商业服务等行业依然保持了较快增长。 从需求端看，消费依旧是经济增长的主要支撑。前 三季度，最终消费支出对GDP的贡献率为60.5%， 拉动经济增长3.8个百分点，依然占据主导。9月社 消零售增速小幅回升，名义增速为7.8%，较8月回 升0.3个百分点；但是剔除去年低基数的影响，消费 仍然比较低迷。9月汽车消费同比-2.2%，较上月降 幅收窄5.9个百分点，对消费的拖累有所减少。 投资增速继续下滑，前三季度固定资产投资增速继 续下滑至5.4%。其中，制造业投资小幅回落，房地 产投资增速与上月持平，基建投资小幅反弹但仍较 低迷。 出口增速继续回落，前三季度累计出

4、口与去年同期 基本持平，增速下滑10个百分点。前三季度对美出 口下降10.7%，为除2009年外历史最低。同时，由 于进口降幅扩大，3季度贸易顺差回升至1189亿美元。 生产方面，9月工业增加值同比增速反弹至5.8%， 但受7、8月生产低迷的拖累，前三季度工业增速 5.6%，较2018年全年下滑0.6个百分点，反映了内 外需求依旧疲软。同时，1-9月工业战略性新兴产业、 高技术制造业增加值均高于规模以上工业，产业结 构持续优化。 国际方面，全球经济持续放缓，外需疲软。全球制造业 PMI（49.8%）连续6个月处于枯荣线下，美、欧、日 等发达经济体制造业PMI均创近年来新低。OECD综合 领先指

5、标自2018年起持续下滑，创2008年全球金融危 机以来新低。 8月2日美方宣布将对3000亿美元中国进口商品加征关 税，其中部分商品的加征关税已经于9月1日生效，剩 余部分的加征将于12月15日开始。8月24日，美国进一 步宣布将对2500亿美元中国进口商品的关税从25%上 调至30%，对3000亿美元的中国进口关税从10%上调 到15%。在此背景下，中美两国于10月10日至11日在 华盛顿举行了新一轮中美经贸高级别磋商，并取得一定 进展。会后中方同意加大对美国农产品的进口，美国取 消了对2500亿中国进口商品上调关税至30%的决定， 但保留了对3000亿美元中国进口商品15%的加征关税。

6、同时，双方将起草阶段性会谈成果，有望在近期内完成。 面对内外环境的增长压力，中国政府采取了积极的财政 政策以加强逆周期调节，例如： 新增地方政府债额度已基本发行完毕，截至9月份， 发行新增地方债30,367亿元，占总额度的99%，比 去年提前2个月基本完成全年发行额度。地方政府专 项债的加速发行有利于托底基建投资和经济增速。9 月4日国常会议已经提前下达2020年部分新增专项 债务限额，并明确了以省为单位，最多20%的专项 债资金可被用于符合条件的基建项目资本金。 截至9月，全国公共财政支出累计同比增长9.4%， 较去年全年提高0.7个百分点，积极财政发力明显。 同时，公共预算收入累计同比3.