1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2024 年 02 月 07 日 模塑科技模塑科技（000700.SZ）核心客户高增长，全球布局迎来收获期核心客户高增长，全球布局迎来收获期 保险杠行业空间大，壁垒深，公司龙头地位稳固保险杠行业空间大，壁垒深，公司龙头地位稳固。汽车保险杠前装总成的价值量约 2000-4000 元，其中蒙皮面板约占一半，是影响整车设计的重要零部件，核心难点在于喷涂环节的良率保障。根据测算，我们预计 2025年国内/全球保险杠前装市场空间分别为 500/1600 亿元，CAGR 12.3%/10.3%。行业格局方面，保险杠前装市场集中

2、度高，延锋彼欧、一汽富维、模塑科技合计市占率约 52%，市场集中度高，公司份额约 15%，龙头地位稳固。公司技术完善，客户强势，销量增长公司技术完善，客户强势，销量增长潜力足潜力足。公司注塑、喷涂、装配各环节的工艺完善，满足主机厂客户的同步开发要求，且毛利率稳定领先同行。公司深度配套宝马、奔驰、通用、大众等中高端客户，并积极拓展上汽、理想、小鹏、北美电动车龙头等新能源车企，在手项目饱满。未来豪华客户车型强势，新能源客户销量高增长的背景下，公司有望持续受益。墨西哥墨西哥&沈阳工厂量产爬坡，盈利能力有望加速改善沈阳工厂量产爬坡，盈利能力有望加速改善。2020 年以来，公司产能快速扩张，目前保险杠年

3、产能 600 万套以上，2022 年保险杠出货 430万件，未来产能利用率提升，有望带动盈利能力快速改善：1）公司墨西哥工厂自 2015 年开始布局，2019 年投产，核心配套宝马、北美电动车龙头、大众等车企，2022 年实现扭亏；2）沈阳大东工厂 2023 年 4 月投产，具备约 50 万车套产能，专为宝马 X5 及未来车型配套，2024 年期有望加速爬坡。盈利预测与估值：盈利预测与估值：公司客户优质，产能布局迎来收获期，业绩增长潜力充足。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 5.3/6.6/8.2 亿元，对应 PE分别为 7.8/6.3/5.1x，首次覆盖，给予“买入”评级。风

4、险提示风险提示：原材料价格波动；客户拓展不及预期；行业空间测算相关风险。财务财务指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）7,390 7,664 8,583 9,665 10,893 增长率 yoy（%）21.1 3.7 12.0 12.6 12.7 归母净利润（百万元）-196 497 532 661 822 增长率 yoy（%）5468.9-353.7 7.1 24.3 24.3 EPS 最新摊薄（元/股）-0.21 0.54 0.58 0.72 0.90 净资产收益率（%）-8.5 16.8 15.3 16.3 17.1 P/E（倍）-21.

5、3 8.4 7.8 6.3 5.1 P/B（倍）1.8 1.4 1.2 1.0 0.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2024 年 2 月 6 日收盘价 买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 汽车零部件 2 月 6 日收盘价（元）4.54 总市值（百万元）4,167.79 总股本（百万股）918.02 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）20.03 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 丁逸朦丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱： 分析师分析师 刘伟刘伟 执业证书编号：S0680522030004 邮箱： 相关研究相关研

6、究 -32%-16%0%16%32%48%64%80%2023-022023-062023-092024-01模塑科技沪深300 2024 年 02 月 07 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 资产负债表（资产负债表（百万元）利润表利润表（百万元）会计会计年度年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产流动资产 4440 5287 5257 5726 6370 营业收入营业收入 7390 7664 8583 966