1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 房屋建设房屋建设 investSuggestion 增持增持(维持维持 ）市场数据市场数据 市场数据日期 2024-02-07 收盘价（元）5.15 总股本（百万股）41919.51 流通股本（百万股）41320.39 净资产（百万元）416324.73 总资产（百万元）2852436.53 每股净资产(元)9.93 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 相关报告相关报告 【兴证建筑】中国建筑 2023年经营数据点评：房建

2、结构优化+基建放量，支撑全年订单稳健增长2024-01-14 【兴证建筑】中国建筑 2023三季报点评：地产低基数修复+房建加速增长，推动Q3营收显著回升2023-10-28 【兴证建筑】中国建筑控股股东增持计划点评：大股东增持彰显长期发展信心，估值底部凸显投资性价比2023-10-21 分析师：分析师：孟杰孟杰 S0190513080002 童彤童彤 S0190522020001 郁晾郁晾 S0190523040003 投资要点投资要点 股价复盘：股价复盘：中国建筑上市至今多轮行情主要由主题驱动。但历史维度来看绝对收益的本质原因仍为业绩增长。近年来建筑行业面临需求转折，中国建筑业绩仍然保持稳

3、健增长。在业绩能够持续增长的前提下，当买入点位足够低时，取得绝对收益的确定性较高。而当短期内存在催化主题时，则价格弹性更加充足。因此，因此，我们认为公司我们认为公司未来的收益机会主要考虑三方未来的收益机会主要考虑三方面，面，1）长期来看业绩能否继续）长期来看业绩能否继续稳定增长稳定增长；2）当前估值是否处于低位；）当前估值是否处于低位；3）短期内是否存在催化主题。短期内是否存在催化主题。我们判断公司业绩我们判断公司业绩稳定增长稳定增长的确定性较强。的确定性较强。1）短期内传统基建、房地产等旧动能仍将在宏观经济稳增长中承担重要作用。2）公司在技术壁垒较高的高端房建市场优势地位稳固，近年来向“新房

4、建”赛道的开拓卓有成效。3）财政政策持续发力，预计 2024 年基建投资的资金支撑相对充足。公司当前在各基建赛道中的市占率仍有较大发展空间，有望获得优于基建行业的业务规模增速。4）地产方面，资金和优质土地资源均会向信用和财务状况良好的央国企地产龙头倾斜。且公司谨慎新增拿地，拿地区位进一步向一二线城市汇聚，在一线城市供地市占率提升。伴随过往高溢价地块逐渐消化，盈利水平有望企稳。5）“三大工程”建设预计将在稳投资中发挥重要作用，建筑央企预计成为建设主力军，为公司贡献重要业绩增量。6）公司限制性股票激励计划的解锁条件也彰显了公司业绩增长信心。市值考核拟推行，建筑央企迎来“自上而下”的改革主题。市值考

5、核拟推行，建筑央企迎来“自上而下”的改革主题。本次主题影响至央企经营层面，建筑央企考核压力较大的情况下提升现金流和分红率指标的驱动力较强，可直接利好股东回报。且从实际实现可能性来说，2020年以来公司自由现金流大幅改善，下一阶段分红能力有保障。公司估值当公司估值当前前仍在历史底部区间，低于上一轮中特估仍在历史底部区间，低于上一轮中特估+“一带一路”“一带一路”+国企国企改革行情启动时的估值点位。改革行情启动时的估值点位。股息率在 5%以上，分红率逐步提升，且业绩仍有增长空间的情况下投资者回报有望持续增厚，投资性价比突出。因因此此，我们认为当前点位中国建筑投资性价比较高，战略看多投资机会。，我们

6、认为当前点位中国建筑投资性价比较高，战略看多投资机会。盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们调整对公司的盈利预测，预计公司 2023-2025 年 EPS分别为 1.30元/1.38元/1.46元，2024年 2月 7日收盘价对应 PE分别为 4.0倍/3.7 倍/3.5倍，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：宏观经济周期性波动风险、基建政策不及预期风险、地产行业超预期下行风险、原材料价格及人工成本增加风险。主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入(百万元百万元)2055052 2226732 2399369 2560186 同