1、公 司 研 究 2024.02.07 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 诺 瓦 星 云（301589）公 司 深 度 报 告 LED 显控龙头，加速出海布局 分析师 郑震湘 登记编号：S1220523080004 佘凌星 登记编号：S1220523070005 强 烈 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 其他计算机设备 最新收盘价(人民币/元)0 总市值(亿)(元)00000.00 52 周最高/最低价(元)00000.00 历 史 表 现 数据来源：wind，方正证券研究所 相 关 研 究 LEDLED 显示控制龙头，亮眼业绩彰显强阿尔法。显示控制龙头，亮眼业

2、绩彰显强阿尔法。诺瓦星云于 2008 年成立，深耕屏幕控制系统相关产品数十年，现已形成 LED 显示控制系统、视频处理系统和基于云的信息发布与管理系统三大业务矩阵，下游应用场景丰富，覆盖广告传媒、舞台演绎、虚拟影棚等多领域。2023Q1-Q3，公司实现营收 21亿元，同比增长 40%；实现扣非归母净利润 4 亿元，同比增速高达 89%。我们认为，伴随小间距 LED 渗透提升，叠加海外市场拓展进程加速，公司业绩将持续放量。显示控制系统：小间距显示控制系统：小间距 LEDLED 渗透提升，下游景气逐步复苏。渗透提升，下游景气逐步复苏。公司 LED 显示控制系统是 LED 显示屏的核心部件，主要由发

3、送卡和接收卡组成，我们认为公司此块业务有三大发展驱动力：1）小间距屏价格逐步下探，5G+8K 驱动行业发展。根据洛图科技数据，23Q3 中国大陆小间距 LED 屏市场均价为1.4 万元/平方米，环比下滑 5.3%，成本下滑推动 LED 产品由高端市场下沉，带来增量需求。此外，5G+8K 技术推动新产品迭代，也能刺激新兴市场需求。2）单位面积像素点增长，控制系统价值量提升。当前 LED 显示屏平均点间距向 1.5mm 发展，每平米像素数量将达 40 万颗以上，对显示控制系统提出更高要求，其价值量也随之提升。3）下游库存去化，行业景气复苏。以公司三大客户库存情况为例，拐点在 23Q2 显现，开始主

4、动备货应对需求增长。此外，公司该业务 22 年境外营收同比增长 90%，且毛利率高达 71%，预计成为未来业绩增长重要推动力。视频处理设备：视频处理设备：5G5G+8+8K K 驱动发展，产品放量值得期待。驱动发展，产品放量值得期待。行业方面，目前视频正逐步向 8K、AR/VR 方向发展，多项政策对超高清视频产业大力支持，5G的普及也使得高带宽、低延时得以实现，助力产业规模不断提升，视频处理设备有望跟随放量。公司方面，我们看到其视频处理系统业务毛利率连续三年高于 56%，并呈现逐年提升态势，展现出较强的议价能力。此外，公司募集 2.1 亿元募投项目布局 LED 显示控制和视频处理领域，顺应行业

5、发展方向，积极推进在研项目，预计未来将进一步提升公司盈利能力。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们预计公司在 2023/2024/2025 年分别实现营业收入 31.1/43.0/57.4 亿元，同比增长 43.0%/38.4%/33.5%，实现归母净利润6.02/9.06/12.90 亿元，同比增长 95.4%/50.5%/42.4%。诺瓦星云作为行业龙头，拥有技术上的先发优势，产品质量已达到国际一流水平，境外营收占比逐年上升，同时随着 2023 年 H2 LED 下游的复苏，我们认为公司将在行业复苏期间进一步受益。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：需求复苏不及预期

6、；出海进展不及预期；研发不及预期。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 诺瓦星云(301589)公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 盈 利 预 测（人民币）单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 2174 3108 4300 5739(+/-)%37.24 42.95 38.38 33.45 归母净利润 308 602 906 1290(+/-)%45.68 95.41 50.45 42.39 EPS(元)8.00 11.73 17.64 25.12 ROE(%)20.19 27.76 19.26 21.5