1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 国防军工国防军工 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-02-05 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-15%-15%-23%相对收益-10%-7%-1%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）136 总市值（亿）15724 流通市值（亿）7475 市盈率（倍）36.91 市净率（倍）2.08 成分股总营收（亿）4932.87 成分股总净利润（亿）

2、3255.15 成分股资产负债率（%）52.22 相关报告 军民需求快速增长，关注高温合金优质赛道 -20240131 低空经济政策加速落地，关注 eVTOL 产业进展-20240111 Table_Author 证券分析师：王凤华证券分析师：王凤华 执业证书编号：S0550520020001 010-63210708 研究助理：刘丹阳研究助理：刘丹阳 执业证书编号：S0550122100023 18823674396 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 低空经济乘风起，低空经济乘风起，eVTOL 商业化进程加速商业化进程加速 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 央

3、地政策央地政策密集催化，助推低空产业发展密集催化，助推低空产业发展。2023 年 12 月中央经济工作会议提出“打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业，开辟未来产业新赛道”，首次定调低空经济作为战略新兴产业。以深圳、合肥、广州为代表的地方政府密集出台政策支持低空经济发展和生态打造，抢抓低空经济发展的机遇期。伴随低空空域管理改革持续推进，规则机制配套完善逐步扫清障碍，行业迈入规范化发展新阶段，万亿产业帷幕徐徐展开，值得重视。eVTOL(电动垂直起降飞行器电动垂直起降飞行器)是低空经济的重要载体之一，是低空经济的重要载体之一，未来市场未来市场空间广阔。空间广阔。具有便捷机动、绿色环保

4、、较低运营维护成本的优势。据罗兰贝格预测，2030 年全球投入商业运营的 eVTOL 数量将达 5 千架，2040 年达 4.5 万架。保时捷管理咨询测算中性条件下 2030 年中国eVTOL 产业规模将达到 500 亿元。随着 eVTOL 量产、各类法律法规及空中管理、导航通信等基础设施完善，其应用场景将大幅拓展，预计将逐步从旅游观光、应急救援、物流等场景扩展到城际通勤及城市空中交通场景。eVTOL 产业产业 0-1，商商业化运营进程提速。业化运营进程提速。2023 年 10 月，亿航 EH216-S 型号合格证（TC）获批，为全球首个 eVTOL 航空器型号合格证，12月获标准适航证。美国

5、 eVTOL 头部企业 Joby 在 2023 年已向美国空军交付第一架 eVTOL，计划将于 2025 年开启商业客运服务。头部整机企业历经十余年研发积累，产品商业化序幕正展开，预计 25-27 年可陆续看到国内外企业取得型号合格证（TC），产业蓄势待发。eVTOL 供应链与航空及新能源汽车产业可复用，部分环节国内具备供应链与航空及新能源汽车产业可复用，部分环节国内具备较强的比较优势较强的比较优势。产业当前仍面临一定挑战，部分。产业当前仍面临一定挑战，部分核心技术有待突破核心技术有待突破。产业链环节上，eVTOL 核心子系统包括能源系统、动力系统、飞控系统、通讯导航系统以及机体等环节，下游由

6、低空基础设施（地面基础设施、运营基础设施、低空公共航路、空管系统等）以及相应的运营企业构成。产业当前仍面临一些挑战需要解决，如高能量密度的电池技术、态势感知与避障技术、城市低空交通管理、地面基础设施及政策和法律监管体系的完善等。投资投资建议：建议：当前产业处于早期，投资关注政策及产业进展的催化。关注方向：（1）低空基础设施，如空管系统、通信导航监测等感知设施；（2）飞行器制造：包括整机及供应链企业，如碳纤维、电机、电池、飞控等；（3）具备稀缺资质的运营商。风险提示：风险提示：政策推动不及预期、商业化进展滞后、技术突破不及预期政策推动不及预期、商业化进展滞后、技术突破不及预期 -30%-20%-