1、证券研究报告公司深度研究汽车零部件 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/38 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 威迈斯（688612）国内车载电源龙头，国内车载电源龙头，800V+海外占比提升海外占比提升 2024 年年 02 月月 06 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 证券分析师证券分析

2、师 谢哲栋谢哲栋 执业证书：S0600523060001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)25.05 一年最低/最高价 25.00/62.00 市净率(倍)3.50 流通A股市值(百万元)843.68 总市值(百万元)10,544.98 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.15 资产负债率(%,LF)54.22 总股本(百万股)420.96 流通 A 股(百万股)33.68 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2,025E 营业总收入（百万元）1,695 3,833 6,083

3、7,565 9,159 同比 157.92%126.11%58.70%24.37%21.07%归母净利润（百万元）75.04 294.80 504.73 633.11 779.96 同比 1,261.64%292.84%71.21%25.44%23.19%EPS-最新摊薄（元/股）0.18 0.70 1.20 1.50 1.85 P/E（现价&最新摊薄）140.52 35.77 20.89 16.66 13.52 Table_Tag 关键词：关键词：#出口导向出口导向 Table_Summary 投资要点投资要点 国内车载电源龙头，业绩保持高速增长。国内车载电源龙头，业绩保持高速增长。威迈斯从

4、工业电源起家，09 年起布局车载电源，核心团队来自艾默生、华为电气，研发能力强，凭借技术和成本优势，市场份额快速提升，21-23 年市占率 28%/33%/33%，国内排名第一。公司业绩保持高速增长，20-22 年营收 6.6/17.0/38.3 亿元，复合增速 141%，归母净利润 0.1/0.8/2.9 亿元，复合增速 631%，车载电源产品毛利率维持 20%+，盈利能力领先行业。产品定制化程度高，集成化产品定制化程度高，集成化+高压化大势所趋。高压化大势所趋。车载电源用于交流慢充，单车价值量约 2000 元，产品定制化属性强，根据客户车型同步开发，开发周期长，认证难度大，因此具备软硬件技

5、术门槛，考验厂商的电路设计、软件算法、产品结构和交付能力。在降本与快充的驱动下，车载电源呈现集成化、高压化、多功能化的趋势，我们预计 25/30 年车载电源市场空间 384/713 亿元，其中 800V 市场空间 39/262 亿元，渗透率达10%/37%。采用差异化磁集成方案，采用差异化磁集成方案，800V+海外产品占比提升。海外产品占比提升。公司采用磁集成的车载电源方案，大幅复用功率器件，减少材料用量进而降低成本。公司客户结构多元优质，国内稳定供应上汽、理想、吉利、奇瑞、长安等核心车企大客户，主要销售 6.6kw 产品，海外绑定 Stellantis+上汽出口销售，并取得雷诺等海外车企定点

6、，主要销售 11kw 产品，单价和盈利水平更高。公司 20/21/22 年车载电源集成产品销量 15/62/136 万台，单价2613/2205/2399 元，未来随着 800V 放量和海外客户的突破，价值量和盈利水平有望进一步提升，我们预计 24 年公司车载电源出货 280 万台左右，同比增长超 30%，其中 800V 产品占比提升至 10%，海外产品占比提升至 30%（扣除出口 15%）。电驱系统、液冷充电桩模块横向拓展。电驱系统、液冷充电桩模块横向拓展。公司打造平台化发展，其中电驱系统已取得上汽、长城、三一重机等定点，实现三合一、多合一产品量产出货，22 年出货 6.25 万台，贡献收入