1、证券研究报告北交所公司深度报告芯片制造 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/20 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 华岭股份（430139）第三方芯片测试赛道如日方升第三方芯片测试赛道如日方升（勘误版）（勘误版）2024 年年 02 月月 05 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 易申申易申申 执业证书：S0600522100003 研究助理研究助理 钱尧天钱尧天 执业证书：S0600122120031 研究助理研究助理 薛路熹薛路熹 执业证书：S0600123070027 股价走势股价走势 市场

2、数据市场数据 收盘价(元)10.74 一年最低/最高价 9.40/16.12 市净率(倍)2.63 流通A股市值(百万元)1,426.93 总市值(百万元)2,865.43 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)4.08 资产负债率(%,LF)15.76 总股本(百万股)266.80 流通 A 股(百万股)132.86 华岭股份(430139)：第三方芯片测试赛道如日方升 2024-02-02 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2,025E 营业总收入（百万元）284.43 275.49 316.82 380.18

3、433.41 同比 48.38%-3.14%15.00%20.00%14.00%归母净利润（百万元）90.12 69.87 79.81 93.98 118.01 同比 61.49%-22.48%14.23%17.76%25.56%EPS-最新摊薄（元/股）0.34 0.26 0.30 0.35 0.44 P/E（现价&最新摊薄）31.79 41.01 35.90 30.49 24.28 Table_Tag Table_Tag 关键词：关键词：#产能扩张产能扩张#股权激励股权激励 Table_Summary 投资要点投资要点 第三方集成电路测试服务提供商第三方集成电路测试服务提供商：公司是国内知

4、名的第三方集成电路专业测试企业，为集成电路企事业单位提供测试解决方案。公司近年来业绩稳定增长，公司 2020-2022 实现营收 1.92/2.84/2.75 亿元；归母净利0.56/0.90/0.70 亿元。2023 年 Q1-Q3 实现营业收入 2.31 亿元，同比下降16.0%；实现归母净利润 0.62 亿元，同比下降 11.3%。公司整体技术达到国内领先水平，已服务包括国内前十大设计企业、制造、封装企业在内的 300 多家产业链用户。集成电路细分化、国产化趋势协同算力发展带动行业高景气集成电路细分化、国产化趋势协同算力发展带动行业高景气：1）行业细分趋势推动专业测试市场增长。行业细分趋

5、势推动专业测试市场增长。集成电路测试产业逐渐独立，减少重复产能投资，以规模效应降低产品的测试费用，缩减产业成本；测试企业进一步聚焦专业测试水准的提升；避免测试结果受到其他利益因素的影响，保证及时向上游反馈，得到客户与责任方的双重信任。2）集成电路国产化助力国内测试市场规模走高。）集成电路国产化助力国内测试市场规模走高。我国制定多项引导政策及目标规划，大力支持集成电路核心关键技术研发与产业化，力争实现国产化突破。专业化的集成电路测试的市场需求广泛，在上游 IC 设计和制造环节的带动下，国内集成电路测试行业未来发展空间巨大。3）算力发展推动芯片产业链水涨船高。）算力发展推动芯片产业链水涨船高。AI

6、 大模型持续迭代，算力需求持续提升，AI 芯片自主可控的紧迫性加强，国产集成电路厂商前景良好，测试市场水涨船高。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：基于公司业务布局，我们预计华岭股份 2023-2025年营业收入达到 3.17/3.80/4.33 亿元，同比增速分别为 15%/20%/14%；预计归母净利润分别为 0.80/0.94/1.18 亿元，EPS 分别为 0.30/0.35/0.44元。按 2024 年 2 月 5 日收盘价，对应 2023-2025 年 PE 分别为35.90/30.49/24.28 倍。横向比较我们发现，华岭股份 PE 较行业可比公司略高，但考虑到其扩产在即，