1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2024 年年 01 月月 30 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入（首次首次）当前价：9.80 元 康康 比比 特（特（833429）食品饮料食品饮料 目标价：13.32 元（6 个月）运动营养食品“小巨人”，军粮订单高增拉动业绩增长运动营养食品“小巨人”，军粮订单高增拉动业绩增长 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源

2、：Wind 基础数据基础数据 总股本(万股)12450.00 流通 A 股(万股)4967.88 总市值（亿元）12.52 总资产(亿元)11.08 每股净资产(元)6.19 相关相关研究研究 Table_Report 推荐逻辑推荐逻辑：1）实控人行业经验丰富，研发水平行业领先实控人行业经验丰富，研发水平行业领先。公司董事长曾参与多项运动食品行业标准的制定，具备长远战略眼光；至 2022年，公司研发投入持续增长，专利数量达 163项，技术研发优势凸显；2）运动营养食品头部企业，运动营养食品头部企业，行业规模快速扩张行业规模快速扩张。2020年，公司在国内运动营养食品市场占有率属于第一梯队；我国

3、运动营养食品市场 2018-2023 年 CAGR 达 26.2%；3）募投扩产突破募投扩产突破产能限制，着力加强品牌建设产能限制，着力加强品牌建设。公司募投项目达产后将形成年产 392 吨液体饮料、200 吨凝胶糖果、220 吨软胶囊的生产规模，品牌推广建设投资额达 5000万元，有效提升公司订单承接能力及其品牌效应。实控人行业经验丰富，研发水平行业领先实控人行业经验丰富，研发水平行业领先。公司董事长白厚增先生先后参与多项运动食品行业标准、国家标准的制定，具备雄厚行业背景与长远战略眼光。同时，公司研发属性突出，持续保持高研发投入，2023 年 Q1-Q3 研发投入同比增长47.8%，达 24

4、22.2万元。截至 2022年，公司拥有专利 163项，包括 101项发明专利，自有技术提升有利于提高公司把握市场需求与打造高端产品的能力。运动营养食品头部企业，行业规模快速扩张运动营养食品头部企业，行业规模快速扩张。截至 2020 年，公司在国内运动营养食品市场市占率为 18%，位居第二，考虑到国内市场集中度较高与本土厂商崛起的行业发展趋势，公司市场占有率预期进一步提升。受健康中国建设影响，中国健身人群渗透率与整体数量持续上升，2022年分别为 26.5%与 3.7亿人，预计2027 年将分别达 32.9%与 4.6亿人，下游需求高涨将持续拉动行业规模扩张。募投扩产突破产能限制，着力加强品牌

5、建设募投扩产突破产能限制，着力加强品牌建设。公司拟通过募投项目达成产能扩张与品牌建设两大目标。募投项目达产后将形成年产 392 吨液体饮料、200 吨凝胶糖果、220吨软胶囊的生产规模，并加强产品营销投入，有助于公司进一步加强产品与销售渠道布局，打破液体饮料产能瓶颈，驱动公司业绩增长。投资建议：投资建议：预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 75.0/92.4/113.2百万元，CAGR 为 25.3%，对应 PE为 16/13/11倍。考虑到公司在国内运动营养市场占有率居前、行业规模快速扩张，考虑到公司军粮收入高增、品牌认可度高，业绩有望进一步高增。鉴于2024年可比公司平均估值为

6、18倍，我们给予公司2024年 18 倍 PE，对应目标价为 13.32 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：存货跌价风险、核心技术失密风险、公司向非法人客户销售可持续性的风险、实际控制人控制的风险。指标指标/年度年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）635.06 808.38 968.68 1122.93 增长率 29.72%27.29%19.83%15.92%归属母公司净利润（百万元）57.61 75.02 92.42 113.20 增长率 26.90%30.20%23.20%22.48%每股收益EPS（元）0.46 0.60 0.74 0