1、 证券研究报证券研究报告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 通用计算机设备通用计算机设备 2024 年年 02 月月 02 日日 启明星辰（002439）深度研究报告 强推强推（首次）（首次）中移入主迎机遇，中移入主迎机遇，铸造铸造数据安全领航者数据安全领航者 目标价：目标价：31.8 元元 当前价：当前价：18.52 元元 数字化时代信息安全领航者，数字化时代信息安全领航者，中移入中移入主主迎来跨越式发展的重大机遇迎来跨越式发展的重大机遇。公司深耕行业二十余年，依托核心技术优势、丰富实践经验和前

2、瞻性发展战略，形成了以网络安全防护、网络安全监测、应用安全、数据安全、安全管理、云安全、工控安全、移动及终端安全为主的八个板块。并以 20 类细分赛道市场占有率第一以及 11 类处于市场第一阵营的产品为主，成为中国数字化场景中政企客户在网络安全产品、可信安全管理平台、安全运营与服务、安全解决方案的全能提供商。2022年 6月 17 日公司召开董事会审议通过以定增发行 A 股股票的方式引入中移动战略入股，2024 年 1 月 5 日完成股份发行工作，中移资本成为实际控制人，启明星辰进入跨越式发展的新时代。法律法规护航网络安全行业发展，新安全场景法律法规护航网络安全行业发展，新安全场景创造增量空间

3、。创造增量空间。网络安全法、数据安全法和个人信息保护法等法律法规的实施护航网络安全行业合规建设，加速下游行业的网络安全需求释放，根据 IDC，到 2026 年，中国网络安全支出规模预计接近 288.6 亿美元，五年复合增长率将达到18.8%，增速位列全球第一。数字经济规模蓬勃发展带动云服务和数据要素市场迅猛增长，带动数据安全产业快速发展，预计到 2025 年有望安全产业达到 478 亿元。信创产业“2+8+N”稳步推进，预计 2025 年信创产业市场规模将突破 2 万亿元，信创产业发展离不开安全能力建设，预计网络安全作为信创产业“护城墙”将持续受益。虚拟化及云服务理念的渗透，网络安全逐步向云化

4、、SaaS 化，其中 2021 年，中国网络安全市场安全服务占比已上升至20%。新业务保持快速增长，收入结构持续优化新业务保持快速增长，收入结构持续优化。在新业务方向，截止 23年上半年累计 12 款产品（17 款子产品）进入中国移动核心能力及自主产品清单，产品能力覆盖云安全、数据安全、工业互联网安全、终端安全等各领域。营收方面，2023H1 涉云网络安全收入较上年同期增长超 100%，工业互联网安全收入较上年同期增长超 30%云安全管理平台、统一身份认证系统、全流量分析取证、零信任 SDP、网络安全靶场等产品业务收入实现 100%以上的增长；5G 安全产品、超级 SIM 安全网关等新产品已落

5、地具体项目，取得实际应用。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：我们预计公司 2023-2025 年营业收入为 52.34 亿元、64.92 亿元、78.82 亿元，对应增速 18.0%、24.0%、21.4%；归母净利润为8.96 亿元、12.94 亿元、15.98 亿元，对应增速分别为 43.1%、44.5%、23.5%；对应 EPS（摊薄）分别为 0.73 元、1.06 元、1.30 元。估值方面，参考可比公司，我们给予公司 2024 年 30 xPE，对应目标价 31.8 元。首次覆盖，给予“强推”评级。风险提示风险提示：产品销售季节性风险；与中国移动战略合作不达预期；开展新业务不达预

6、期。主要财务指标主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万)4,437 5,234 6,492 7,882 同比增速(%)1.2%18.0%24.0%21.4%归母净利润(百万)626 896 1,294 1,598 同比增速(%)-27.3%43.1%44.5%23.5%每股盈利(元)0.51 0.73 1.06 1.30 市盈率(倍)36 25 18 14 市净率(倍)3.1 2.8 2.5 2.2 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2024年1月31日收盘价 证券分析师：吴鸣远证券分析师：吴鸣远 邮箱： 执业编号：S0360523040001