1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 公公司司跟跟踪踪 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId industryId 配电设备配电设备 investSuggestion 增持增持(首次首次 ）marketData 市场数据市场数据 市场数据日期 2024-01-26 收盘价（元）29.58 总股本（百万股）312.20 流通股本（百万股）71.76 净资产（百万元）4059.83 总资产（百万元）7735.73 每股净资产(元)13.00 来源：WIND，兴业证券经济与金融 研究院整 理 relatedRep

2、ort 相关报告相关报告 emailAuthor 分析师：分析师：王帅王帅 S0190521110001 孙孙曌续续 S0190522010001 assAuthor 投资要点投资要点 summary 明阳电气是一家专注于输配电及控制设备的高新技术企业。明阳电气是一家专注于输配电及控制设备的高新技术企业。公司主要从事应用于新能源、新型基础设施等领域的输配电及控制设备的研发、生产和销售。公司是国内领先的国家能源及大型建设项目电气装备供应商之一，多年来深耕输配电及控制设备行业，与下游龙头企业建立了稳定的合作关系。新能源是产品核心应用场景，陆风和光伏领域份额表现优秀。新能源是产品核心应用场景，陆风和

3、光伏领域份额表现优秀。2022 年公司营收 61.77%来自于箱式变电站，公司产品主要用于新能源、数据中心、智能电网等领域，其中新能源（风光储）占营收比例 79.02%，是收入核心来源。根据公司测算数据，2022 年公司在国内风电领域变压器及变电站市场份额为27.25%，在光伏领域市场份额为 15.20%，份额领先。海上发电业务海上发电业务是新能源市场成长新动能是新能源市场成长新动能。2023 年下半年以来各省海上风电审批加速，海风市场重启趋势确定，尤其是江苏省和广东省各海风项目均陆续核准/开工，海风装机有望实现高景气。公司通过集团协同在海风市场具备先发优势，业务范围也在由一次升压设备向二次升

4、压系统拓展。凭借海风经验优势，公司进一步拓展延伸，海上光伏业务实现 0-1 突破。行业增长加速叠加公司业务范围扩张，海上发电有望成为公司成长新动能。产品出海打开业务天花板。产品出海打开业务天花板。出海业务上，公司通过和阳光电源等总包商合作实现了业务突破，同时依托前期跟随总包商出海积累的技术和品牌优势，公司也在积极构建自有直销和经销网络，多渠道合力将进一步拓宽公司业务空间。盈利预测：盈利预测：预计公司 2023-2025 年收入 48.64 亿元、62.29 亿元、78.46 亿元，归母净利 4.61 亿元、6.23 亿元、8.30 亿元，以 2024 年 1 月 26 日收盘价测算对应市盈率为

5、 20/15/11 倍，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：下游新能源市场景气度不及预期；行业竞争超预期；原材料价格波动；海外市场拓展不及预期。主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入(百万元百万元)3236 4864 6229 7846 同比增长同比增长 59.4%50.3%28.1%25.9%归母净利润归母净利润(百万元百万元)265 461 623 830 同比增长同比增长 64.4%73.9%35.0%33.2%毛利率毛利率 21.2%22.1%22.5%22.6%ROE 27.3%10.9%13

6、.2%15.5%每股收益每股收益(元元)0.85 1.48 1.99 2.66 市盈率市盈率 34.8 20.0 14.8 11.1 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 注:每股收益均按照最新股本摊薄计算 dyCompany 明阳电气明阳电气 （301291 ）301291 title 输配电设备厚积薄发，三海共振再创辉煌输配电设备厚积薄发，三海共振再创辉煌 createTime1 2024 年年 02 月月 02 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -2-公司跟踪报告公司跟踪报告 目目 录录 1、输配电设备厚积薄发，深耕新能源市场.-