1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 中国银河中国银河(601881)证券证券/非银金融非银金融 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-01-31 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 股票数据 2024/01/30 6 个月目标价（元）-收盘价（元）11.70 12 个月股价区间（元）9.2914.51 总市值（百万元）127,932.51 总股本（百万股）10,934 A 股（百万股）7,243 B 股/H 股（百万股）0/3,691 日均成交量（百万股）65 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_T

2、rend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-3%-3%20%相对收益 1%4%42%相关报告 东北非银周报：证监会再开新闻发布会，继续提振资本市场信心-20240114 2024 年非银金融板块投资策略报告：板块估值触底，政策有望驱动业绩回升-20231228 寿险蓄力开门红，财险保费维持正向增长-20231218 Table_Author 证券分析师：郑君怡证券分析师：郑君怡 执业证书编号：S0550522100001 18813077099 研究助理：陈程研究助理：陈程 执业证书编号：S0550123060020 15832245270 Table_Title 证券研究报告/公司深

3、度报告 经营指标位居行业前列，重资产业务优势明显经营指标位居行业前列，重资产业务优势明显-中国银河（中国银河（601881.SH）深度报告）深度报告 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 中国银河股东实力雄厚，业务布局广泛。中国银河股东实力雄厚，业务布局广泛。公司前身中国银河证券有限公司由多家银行旗下信托公司、证券业务部门等机构整合而成。2007 年 1月，中国银河金控作为发起人成立中国银河证券股份有限公司并收购原公司相关业务，并分别于 2013 年和 2017 年在 H 股和 A 股上市。公司实控人为中央汇金，股东实力雄厚，为公司发展提供较多资源和有力支撑。公司通过打造“五位一体”

4、业务模式扩大自身经营版图，提升公司市场竞争力。公司经营稳健，多项指标均位于行业前列。公司经营稳健，多项指标均位于行业前列。截至 2023 年三季度末，公司资产规模为 6763.2 亿元，排名行业第 5，较之 2022 年上升 1 名。同时，公司营业收入规模、归母净利润规模均位于行业第 4 名，较之 2017 年分别提升 5 名和 6 名，财务杠杆倍数与 ROE 均位于行业第 6 名，较之 2017年分别提升 16 名和 25 名，对比同业优势日益凸显。公司主营业务发展较好，信用、自营与经纪业务优势显著。公司主营业务发展较好，信用、自营与经纪业务优势显著。根据公司财报披露，（1）公司依托众多营业

5、部，深耕经济发达地区。截至 2023H1，公司营业部数量达 479 家，位居行业首位，其中广东、浙江、北京和上海营业部数量占比达 47%，聚焦高净值客户较多地区可为各项业务提供发展基础。（2）两融业务市占率稳定，费率具备优势。2023Q1-3 公司利息净收入为 33.2 亿元，位居同业第一，根据 2023H1 数据披露，两融业务贡献最大，业务规模市占率保持在 5%以上，手续费率对比同业具备优势，有效增加公司利息收入。（3）投资资产规模稳步扩张，带动自营业务收入增长。公司近 5 年投资资产规模年化增速达 28.1%，其中债券类资产占比最高，在权益市场波动较大背景下，提高公司自营业务收益率稳定性。

6、（4）着重发展短板业务，提高公司市场竞争力。中国银河投行业务发展目标为到 2025 年打造国内一流投行，强化公司短板业务。投资建议：投资建议：股东实力雄厚，公司规模较大，助力中国银河业务发展并逐渐提升自身市场竞争力。预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为80/98/115 亿元，EPS 为 0.76/0.93/1.09 元，对应 PB 估值为 1.09x/0.94x/0.82x，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：公司业绩不及预期，资本市场表现不及预期等。公司业绩不及预期，资本市场表现不及预期等。Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2