【研报】高端酒行业深度报告：白酒中的刚需品再迎配置良机-20200302[18页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /行业深度行业深度报告报告 20202020 年年 3 3 月月 2 2 日日 食品饮料 白酒中的刚需品，再迎配置良机 高端酒行业深度报告 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师：范劲松分析师：范劲松 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030001 电话：021-20315138 Email： 分析师：龚小乐分析师：龚小乐 执业证书编号：执业证书编号：S0740518070005 Email： 研究助理研究助理：房昭强：房昭强 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 90 行业总

2、市值(百万元) 2454678.05 行业流通市值(百万元) 2238277.29 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1.贵州茅台（600519.SH）_公司点评： 又到战略配置时 2.白酒行业深度报告：信心比黄金更宝 贵，应对比预测更重要 3.食品饮料行业深度报告：新型冠状病 毒对消费短期及中长期的影响 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 20182019 2020E 2021E 20182019 2020E 2021E 贵州茅台 1057.0 28.02 32.54 37.09 44.51 22.6 32.5 28.5

3、23.8 1.92 买入 五粮液 120.6 3.47 4.5 5.43 6.79 34.8 26.8 22.2 17.8 1.05 买入 泸州老窖 74.8 2.38 3.21 3.69 4.61 31.4 23.3 20.3 16.2 0.76 买入 备注：股价为 2020 年 2 月 28 日收盘价。 投资要点投资要点 核心观点：核心观点： 我们我们认为高端酒是白酒中的刚需品，认为高端酒是白酒中的刚需品， 以以高端商务接待和礼品高端商务接待和礼品 为主为主，没有强势替代品，本次疫，没有强势替代品，本次疫情对其影响较小情对其影响较小。复盘复盘 20032003 年非典和年非典和 20082

4、008 年金融危机年金融危机事件事件，在宽松的宏观政策在宽松的宏观政策刺激下，刺激下，白酒需求得到大幅白酒需求得到大幅 提升，提升，高端酒基本面率先企稳，且高端酒基本面率先企稳，且在后续四个季度在后续四个季度跑出超额收益跑出超额收益。近期近期 中央会议明确表示实施积极的财政政策应对中央会议明确表示实施积极的财政政策应对疫情冲击， 基建投资有望大疫情冲击， 基建投资有望大 幅加码，幅加码，预计下半年高端酒需求有望预计下半年高端酒需求有望提升，超额收益可待。提升，超额收益可待。我们认为我们认为每每 次外在次外在冲击冲击都会加速行业集中进程都会加速行业集中进程，高端酒高端酒作为龙头品牌作为龙头品牌有

5、望有望显著受显著受 益，益， 当前市场处于预期低点，当前市场处于预期低点， 建议珍惜短期事件建议珍惜短期事件冲击带来良好的中长期冲击带来良好的中长期 配置机会，持续重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖。配置机会，持续重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖。 疫情对高端酒疫情对高端酒影响：整体冲击较小，加速库存去化。影响：整体冲击较小，加速库存去化。高端酒以商务接待 +礼品消费场景为主，合计占 70%以上，且没有强替代品，相较于其他 价位白酒，淡旺季不明显。本次疫情发生在年后，高端酒基本在节前购 买完毕，我们预计茅台基本不受影响，普五国窖影响全年销量 5%-10%， 节后渠道库存保持相对良性水平。参照

6、 2018 年中美贸易纠纷，此类外 在冲击会促使厂商双方更加谨慎，渠道和社会库存将加快出清，亦为下 一次渠道补库做好准备；高端酒经销商实力雄厚，抗风险能力强，节后 批价小幅回调后料将进入平稳状态。 复盘历史危机：宽松政策频出，驱动高端酒复盘历史危机：宽松政策频出，驱动高端酒跑出超额收益。跑出超额收益。1 1）0303 年非年非 典：典：疫情发生在经济上行周期，宽松货币政策对冲影响，经济在二季度 短暂停歇后继续上行。疫情结束后，三季度高端酒业绩率先恢复，实现 快速增长，白酒行业开启黄金十年，后续四个季度高端酒涨幅全面跑赢 行业指数和大盘。2）08 年金融危机：年金融危机：当时经济处于过热阶段，四