1、证券研究报告公司深度研究家居用品 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/24 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 致欧科技（301376）借供应链东风，造跨境家居大品牌，海外线借供应链东风，造跨境家居大品牌，海外线上“宜家”起航上“宜家”起航 2024 年年 01 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 阳靖阳靖 执业证书：S0600523020005 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)22.64 一年最低/最高价 21.02/31.99 市净率(倍)3.04 流通 A 股市值(

2、百万元)807.60 总市值(百万元)9,089.96 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.46 资产负债率(%,LF)40.99 总股本(百万股)401.50 流通 A 股(百万股)35.67 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）5,455 6,110 7,385 8,653 同比-9%12%21%17%归属母公司净利润（百万元）250 408 511 607 同比 4%63%25%19%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.62 1.02 1.27 1.51 P/E（现价&

3、最新股本摊薄）39.18 24.04 19.17 16.14 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 致欧科技是家居品类跨境电商龙头，主销欧美发达国家致欧科技是家居品类跨境电商龙头，主销欧美发达国家：公司自成立之初就坚持走品牌路线，以品牌模式经营，至 2023 年已拥有 SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA 三大品牌，分别对应家居、家具、宠物品类，其中 2022 年家具、家居品类收入占比为 48%/35%。公司产品主要通过亚马逊等线上渠道销往欧洲、美国、日本等发达国家，2022 年这三个地区贡献营收比例为 56%/41%/1%。跨境出海是消费品行业发展的

4、大趋势，国内消费品供应链的强大优势不跨境出海是消费品行业发展的大趋势，国内消费品供应链的强大优势不断向外输出断向外输出：跨境电商近年来保持较高增长，据艾瑞咨询，2022 年我国跨境电商出口规模达 6.6 万亿元，2017-2022 年 CAGR 为 24.5%；20222025 年 CAGR 有望达 16.4%。未来国内消费品品牌凭借供应链优势和电商运营能力优势出海，或成为消费产业发展的大趋势。此外，随海外电商电商渗透率不断提升，跨境电商需求端有望持续成长。致欧科技的核心壁垒在于：拥有一定的品牌认可度，致欧科技的核心壁垒在于：拥有一定的品牌认可度，自建海外仓和自建海外仓和海外物流体系，较好的供

5、应链管理能力。海外物流体系，较好的供应链管理能力。品牌壁垒：品牌壁垒：公司拥有 SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA 三大品牌，随多年经营积累有一定的品牌口碑。品牌是消费者选购家居产品时的重要考量之一，品牌优势有望带来稳固的销售额优势和产品溢价。同时国内跨境电商行业中，坚持品牌化、精品化运营的公司较少，彰显稀缺性。物流壁垒：物流壁垒：截止 2023 年底，公司在欧美拥有超过 30 万方的自营海外仓，拥有海外物流体系。对于家居家具品类而言，自有物流体系是重要的竞争优势，一方面相比 FBA 能大幅降低物流费用，另一方面也让公司具备发展独立站及进驻其他第三方平台的能力。供应链壁垒：供应

6、链壁垒：公司布局国内家居产业集群区域，充分利用各地产业链配套资源和集群优势，充分发挥我国供应链的性价比优势。家居品类由于体积大、运输和补货周期长，对供应链管理要求较高。公司多年来持续迭代供应链，2023Q1-3 净营业周期为 55 天，在行业内周转速度居前。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 202325 年归母净利润为 4.1/5.1/6.1 亿元，同比+63%/+25%/+19%。按 2024 年 25X PE 估值给予 128 亿元目标市值。我们认为跨境电商是未来消费行业的重要发展方向，致欧科技作为家居跨境电商品牌龙头，在品牌、物流、供应链上壁垒突出，具备稀缺性和长期成