1、公 司 研 究 2024.01.28 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 华 图 山 鼎（300492）公 司 深 度 报 告 战略转型有序推进，借助华图品牌拓展非学历教培业务 分析师 李珍妮 登记编号：S1220523080002 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 工程咨询服务 最新收盘价(人民币/元)81.42 总市值(亿)(元)114.38 52 周最高/最低价(元)89.01/45.65 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 华图山鼎华图山鼎拟依托华图教育相关资产战略转型，布局拟依托华图教育相关资产战略转型，布局非学历非学历

2、培训业务。培训业务。2019年华图教育收购上市公司山鼎设计 30%的股权（山鼎设计现已更名为华图山鼎），2023 年 7 月公司实控人易定宏、伍景玉夫妇建议公司拓展职教领域业务；同年 9 月底，华图山鼎全资子公司华图教育科技成立，其主营业务为职教领域下的非学历培训业务，主要包括公务员、事业单位、医疗等岗位招录考试的培训。华图教育：非学历教培龙头之一，华图教育：非学历教培龙头之一，2 2023023 年以来盈利能力持续修复年以来盈利能力持续修复。华图教育成立于 2003 年，以非学历考试培训为主营业务，2012-2018H1 累计拥有 230 万人次参与面授培训及 170 万人次参与线上付费培训

3、。2023Q1-3 华图非学历培训业务实现收入 21 亿元，已超 2022 全年收入，华图作为行业龙头之一，充分受益非学历培训业务行业，经营持续修复。行业：公职类考试热情持续高涨，参培意愿有望进一步提升，行业龙头有行业：公职类考试热情持续高涨，参培意愿有望进一步提升，行业龙头有望受益。望受益。我们看到 2024 国考报考人数、报录比等数据再创新高，反应的是宏观就业压力下，大家对公职类工作的倾向，支撑招录考培需求的增长，三大龙头有望率先受益。此外，由于国考对于省考有一定的参考性，我们预计省考招生也会有不错的表现，行业高景气度可持续。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：未来公司计划借助通过华图品

4、牌，逐步推进招录培训行业的业务布局，龙头效应释放、可充分受益行业需求增长。由于非学历教培相关业务的推进进度具有不确定性，因此我们仅对华图山鼎原设计相关业务进行预测，预计 2023-2025 年归母净利润 0.02/0.07/0.12 亿元，给予“推荐”评级。风险提示：风险提示：无偿授权协议未能如期履约风险；新业务拓展不及预期的风险；新增关联交易风险等。盈 利 预 测（人民币）单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 107 80 90 105(+/-)%-2.87-25.13 12.50 16.67 归母净利润 11 2 7 12(+/-)%-14.47-81.9

5、1 254.80 72.95 EPS(元)0.08 0.01 0.05 0.09 ROE(%)3.59 0.65 2.26 3.76 PE 444.13 5786.82 1631.01 943.07 PB 16.39 37.68 36.83 35.45 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-23%-2%19%40%61%82%23/1/2823/4/2923/7/2923/10/28华图山鼎沪深300华图山鼎(300492)公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录

6、 1 华图山鼎：战略转型进行时，有序推进非学历培训业务.4 1.1 华图教育：深耕非学历培训领域二十余年，为国内公考培训龙头.4 1.2 华图投资为控股股东，管理团队经验丰富.5 1.3 线下交付的面授培训贡献核心收入，疫后业务经营持续修复中.7 2 行业：公职类岗位招录人数屡创新高，考研等赛道发展潜力较大.10 3 核心竞争力.14 3.1 产品：招录考培三轨并行，面授在线双管齐下.14 3.2 教研：教学相长引领课程创新.16 3.2.1 教师：高标准选培新讲师，塑造出色教学阵列.16 3.2.2 研发：深度融合教学实践，领航模块化课程开发.17 3.3 渠道：全国性广泛布局，创新双师模式