1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 洲明科技洲明科技（300232）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 01 月月 30 日日 投资投资评级评级 行业行业 电子/光学光电子 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 6.15 元 目标目标价格价格 13.71 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)1,094.09 流通 A 股股本(百万股)888.31 A 股总市值(百万元)6,728.65 流通 A 股市值(百万元)5,463.13 每股净资产(元)4.39 资产负债率(%)51.64 一年内最高/最低(元)10

2、.74/5.94 作者作者 潘暕潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 许俊峰许俊峰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520110003 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 洲明科技-年报点评报告:小间距LED 持续发力，长期成长可期 2018-04-25 2 洲明科技-公司点评:小间距 LED 增长强劲驱动 2017 年营收、净利润高增长 2018-02-28 3 洲明科技-季报点评:Q3 业绩符合预期，可转债预案彰显发展信心 2017-10-29 股价股价走势走势 LED+AI，开启全新增长模式开启全新增长模式 1、公司、公司借力借力 AI，打造差异

3、化竞争优势，打造差异化竞争优势，开启全新增长模式开启全新增长模式 公司建立以公司建立以 LED 超高清显示为牵引，以内容驱动为核心，将“硬件超高清显示为牵引，以内容驱动为核心，将“硬件+系统系统+软件软件+内容内容+交互”融合发展的光显一体化方案。交互”融合发展的光显一体化方案。公司基于 LED 应用场景需求率先布局数字内容生产、IP 打造，从现有硬件显示产品、软件技术自研、数字内容积累，到卡位集“硬件+软件+内容”一体化解决方案，提高公司产品附加值，构建公司业务发展新引擎。2、公司海外出口占比高，看好受益出口，实现快速增长公司海外出口占比高，看好受益出口，实现快速增长 1）海外业务收入与毛利

4、双增长，未来海外市场海外业务收入与毛利双增长，未来海外市场需求需求有望有望回暖回暖。2022 年，公司海外业务营业收入占比大幅增长至 57.52%，2023 年海外占比有望延续。海外业务毛利率也有所增长，从 2021 年的 32.34%增长至 34.27%，2023H1 增长至 38.68%。过去两年，随着海外经济与市场的提前常态化，LED 显示业务快速增长的市场需求得到有效释放，未来海外市场热度有望延续；2）海外需求回暖，海外需求回暖，北美北美将迎来补库存拐点。将迎来补库存拐点。公司海外业务占比高，其中北美市场居主要部分。美国等发达经济体经济恢复态势超出市场预期，海外需求回升将带动国内出口增

5、长。3、LED 显示多元应用场景开拓，有望迎来新的增量市场显示多元应用场景开拓，有望迎来新的增量市场 随着技术的推进，公司 LED 显示应用在裸眼 3D、XR 虚拟拍摄、会议一体机、数字虚拟人等多个新兴场景，有望带来新的量级增长。1）XR 虚拟拍摄：公司在 XR 虚拟制作领域具有强大的先发优势，并将国外成功经验逐步向国内市场衍生。2）裸眼 3D：公司裸眼 3D 内容创意与 LED 显示销售联动效应增强。3）LED 会议一体机：在智慧会议领域，罗技和洲明建立了良好的生态合作关系，洲明科技的软硬件结合罗技全场景产品覆盖，将为用户带来全新的智慧会议体验和视觉振荡。4）虚拟数字人：公司创造的 LED

6、行业首个裸眼 3D 数字虚拟人形象祁小蓦，引发热潮。5）LED 电影屏：公司在 LED 电影屏领域布局和深耕已久，技术与市场双重发力，将迎来新的增长点。投资建议：投资建议：预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 73.59 亿、81.68 亿、93.94 亿，归母净利润分别为 1.54 亿、6.01 亿、8.21 亿。给予公司 2024年 25 PE，对应 150 亿市值，目标价 13.71 元，给予“买入”评级。风险风险提示提示：资产减值风险、海外需求下滑风险、技术革新风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险、原材料涨价风险，知识产权保护风险。财务数据和估值财务数据和估值 2021 20