1、敬请参阅最后一页特别声明 1 Bbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbbb 主营产品为高功率激光芯片，是全球少数研发和量产高功率激光芯片的公司，已量产产品技术指标全球领先。横向和纵向打造平台化公司，纵向从裸芯片向器件、模块及直接半导体激光器深耕，横向通过材料体系的拓展，衍生高效率 VCSEL、光通信以及激光投影产品。2023 年前三季度实现营收 2.19 亿元，同比下滑 31%。高功率激光芯片国产替代高功率激光芯片国产替代进行时，产能扩张叠加下游需求复苏，进行时，产能扩张叠加下游需求复苏，公司营收有望公司营收有

2、望重回上升重回上升轨道轨道。1）下游需求复苏：根据 23 年中报，公司营收 90%来自高功率单管系列，主要用于下游光纤激光器、固体激光器及超快激光器等产品泵浦源。以锐科激光、杰普特为代表的下游厂商毛利率逐季改善，预期行业景气度逐渐回升。2）国产替代：公司下游客户持续挤压海外竞争对手份额，同时下游产品往附加值更高的高功率激光器发展，其中核心组件高功率激光芯片国产化率仍有提升空间。通过通过材料体系材料体系的拓展，的拓展，实现实现 VCSEL、光通信光通信以及激光投影等产品以及激光投影等产品横向布局横向布局。复盘国际光芯片巨头 II-VI 成长史，我们发现 II-VI 通过持续收并购拓展材料体系，并

3、在不同材料技术平台上进行应用扩展，最终成长为行业龙头。公司在磷化铟（InP）、砷化镓（GaAs）、氮化镓（GaN）上皆有新产品布局：1）磷化铟：23 年公司单波100G EML 实现量产，AI 驱动高速光模块需求快速释放，根据Omdia 的数据，25 年高速光通信芯片市场规模有望达到 43.4 亿美元；2）砷化镓：3D 传感 VCSEL 即将实现批量销售，光通信50G VCSEL 实现量产，100G VCSEL 处于研发阶段，多结 VCSEL处于多家头部激光雷达厂商验证阶段；3）氮化镓：公司合资成立镓锐芯光（持股 36%），拓展激光显示、激光加工等市场，填补国内氮化镓蓝绿光激光器领域上的空白，

4、相关产品 24 年有望量产。预计 2023-2025 年公司净利润为-0.66 亿元、0.66 亿元、1.31 亿元，对应 EPS 为-0.37 元、0.38 元和 0.74 元，我们看好公司作为国内高功率激光芯片龙头厂商，横向和纵向拓展打造平台化公司。给予 2025 年 65 倍估值，市值 85.2 亿元，目标价 48.34 元，给予公司“买入”评级。下游需求不如预期；市场竞争加剧；产品迭代不及预期；存货偏高。02004006008001,0001,2001,4001,6001,80041.0055.0069.0083.0097.00111.00125.0023013023043023073

5、1231031人民币(元)成交金额(百万元)成交金额长光华芯沪深300公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 一、纵向深耕高功率激光芯片，产品技术实现反超.5 1.1 下游激光器国产替代加速，公司产品实现技术反超.5 1.2 特种激光、生物医疗成为激光芯片增量市场.9 二、横向拓展激光雷达、3D 传感以及高速光通信.10 2.1 VCSEL 芯片：28 年 14 亿美元市场，汽车电子和通信增速最快.10 2.2 激光雷达：终端产品出货量高增速，VCSEL 光源占比逐渐提升.12 2.3 3D 传感：消费电子带动创新，应用场景逐渐拓展.14 2.4 光芯片：AI 驱动光芯片

6、持续成长.15 三、高功率激光芯片龙头厂商，横向+纵向布局第二成长曲线.17 3.1 高功率激光芯片 IDM 厂商，研发能力出色且产品布局齐全.17 3.2 需求不振导致业绩承压，期待新品放量.19 3.3 建立研发及制造平台优势，通过材料体系布局拓展新兴领域.21 四、盈利预测与投资建议.23 4.1 盈利预测.23 4.2 投资建议及估值.24 五、风险提示.25 图表目录图表目录 图表 1：激光芯片封装成泵浦源后成为下游激光器核心器件.5 图表 2：激光器按增益介质分类.5 图表 3：公司布局激光产业链上游及中游.6 图表 4：2023 年全球激光器市场规模同增 9%.6 图表 5：20