1、税友股份（603171）/IT服务II/公司深度研究报告/2024.01.30财通证券CAITONG SECURITIES“以数治税”，把握AIGC助力腾飞赋能金四口证券研究报告投资评级：增持（维持）核心观点学财税信息化探路者：税友前身成立于1999年，深耕行业二十载，是财税信基本数据2024-01-29息化探路者。公司G端以“税友”深耕金税工程，B端以“亿企赢”开拓财税SaaS收盘价（元）27.95业务，B端收入占比近六成。公司坚定研发投入，2018-2022年研发支出流通股本（亿股）0.90CAGR15.5%，快于同期营收增速，随着社会活动回归正常，2023年前三季度每股净资产（元）6.0

2、3整体呈现逐季改善，曙光已现。总股本（亿股）4.07最近12月市场表现金税四期迎推广，“以数治税”强化企业合规需求：2021年3月，中办、国办印发关于进一步深化税收征管改革的意见，金税四期由此始建。公司说友股长沪深300为税务信息化龙头，覆盖省份和市场份额均排名第一。公司中标金税四期国税T服务1总局3个核心项目，精准卡位，后续全国推广市场空间约20亿元。金税四期“云化”、“立体化”、“智能化”三大特点，或将加遗催生企业财税合规需求。AIGC和合规需求双重催化，B端业务有望腾飞：公司处于财税SaaS第一梯队，拥有中小企业、财税代理、创新服务三大业务，截至2023H1，“亿金赢”活跃用户770万户

3、，付费用户490万户。全球财税SaaS龙头Intuit，推出财税AI大模型，全面拥抱AI浪潮，树立标杆。公司结合AIGC开发财税合规咨询服务，与税务师事务所竞争，AI合规服务收入贡献潜力巨大，乐观场景41亿元/年，中性21亿元/年，悲观7亿元/年。杨烨分析师SAC证书编号：S0160522050001政策加速，财税数据要素潜力巨大：数据要素政策加速出台，据头豹研究院测算，2030年全融、政务数据要素市场规模有望达1761亿元、258亿元。联系人郑元昊公司深挖财税数据“金矿”。在G端，基于税收数据生成区域经济分析报告，辅助政府高效决策；在B端，基于数百万用户及数据基础，为金融、电商等行业提供精准

4、营销、风险信用评估等解决方案，前景广阔。投资建议：公司G端业务英定税务Know-how优势，B端AI合规服务打开相关报告未未成长空间。我们预计公司2023-2025年实现收入19.05/23.50/29.55亿元，1.代账新规发布，G运/B端/数据要实现归母净利润1.71/2.60/4.11亿元，对应PS估值为6.0x/4.8x/3.9x，考虑到公素有望放量2023-12-28司SaaS收入占比持续提升，把握AIGC技术赋能B端业务，维持“增持评级。2.深耕政企税务数字化，AI+财税空风险提示：金税四期推广不及预期风险、创新失败风险、G端客户回款不及间广阔2023-04-21预期、市场竞争加剧

5、风险盈利预测：2025E2021A2022A2023E2024E1605169819052350营业收入（百万元）29554.145.80收入增长率（%）12.2223.3325.77归母净利润（百万元）231144171260411净利润增长率（%）-23.6418.97517137.6458.12EPS（元/股）0.600.420.640.351.01PE58.6700+01664943.8227.71ROE（%）9.505.876.709.2213.14PB3886.034454.043.64数据来源：财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明！#page#财通证券公司深度研究报告/证券研究

6、报告CAITONG SECURITIES内容目录51财税信息化探路者.1.1深耕二十载，引领财税信息化发展.51.2双品牌战略，“税友”深耕G端，“亿企赢”开拓B端.坚定研发投入，业绩改善曙光已现.102金税四期迎推广，“以数治税”强化企业合规需求.102.1迈向“智慧税务”新阶段，金税四期实现“以数治税”.2.214金税工程需求延续性强，公司卡位优势明显.12.3金税四期推广在即，进一步强化企业合规需求.3AIGC和合规需求双重催化，B端业务有望腾飞.3.1财税SaaS市场潜力大，公司拥有税务Know-how优势.3.2对标Ituit，全面拥抱AI，打开财税SaaS天花板.23.27合规需求