【研报】有色行业深度报告之锂：锂周期再探供需变化积极2020 年有望见底回升-20200119[33页].pdf

1、 有色行业深度报告之锂 锂周期再探：供需变化积极，2020 年有望见底回升 行 业 深 度 报 告 行 业 报 告 有色有色 2020 年 01 月 19 日 中性中性（维持维持） 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 陈建文陈建文 投资咨询资格编号 S1060511020001 0755-22625476 CHENJIANWEN002PINGAN.COM. CN 供需主导，锂周期重回起点：供需主导，锂周期重回起点： 本轮锂的周期起始于 2015 年四季度，景气 阶段持续到 2017 年，2018 年至今景气下行，目前代表产品碳酸锂价格已 接近周期启动时点价格，龙头公司盈利大致回归 20

2、15 年水平。锂周期波 动和行业供需变化密切相关， 2018 年行业出现景气拐点正是由 2017 年开 始供给增加，格局由供给偏紧向供给宽松转变导致。 锂中长期需求乐观，锂中长期需求乐观，2020 年年有望恢复较快增长：有望恢复较快增长：锂中长期需求主要受新 能源汽车发展驱动，预计未来随着新能源汽车渗透率提高，锂需求增长可 观，预计到 2025 年需求年复合增速约为 18%。展望 2020 年锂需求主要 下游新能源汽车和手机均有积极变化，新能源汽车方面，随着中国新能源 汽车补贴滑坡政策的消化及双积分制推行，预计全球及中国新能源汽车有 望恢复较快增长；手机领域，预计受 5G 驱动，换机需求得以激

3、活，手机 有望恢复增长。我们判断，2020 年锂需求将恢复较快增长。 澳大利亚澳大利亚矿企矿企踩踩刹车刹车，2020 年年全球全球锂供给压力缓解：锂供给压力缓解：全球锂资源较为丰 富，锂资源储量为 7400 多万吨碳酸锂当量，市场价格取决于资源开发力 度。近年来，随着澳大利亚锂矿新项目投产，锂供给大于需求。由于锂价 格大幅下跌，澳大利亚固体矿方面，Alita 破产重组，Wodgina 停产，银河 资源、Pilbara 减产，泰利森三期项目推迟，预计 2020 年澳大利亚固体矿 供给由增到减可能性增加；盐湖锂矿方面，近年来，主要公司产销平稳， 受价格大幅回调影响，中长期项目多推迟，2020 年几

4、无新增供给。预计 尽管中国有少量项目投产，但规模较小，在澳大利亚矿企减停产带动下， 全球 2020 年锂供给压力缓解。 锂锂产品产品价格继续大幅下跌的空间不大，行业价格继续大幅下跌的空间不大，行业有望有望 2020 年见底年见底回升回升：由于 盐湖矿成本低于固体锂矿，锂供给取决于固体矿。目前固体锂精矿经营成 本多在 300500 美元/吨，而市场价格已大幅下降至约 500 美元/吨水平， 未来大幅下跌的可能性较小，2020 年行业大概率见底回升。 投资建议：投资建议：我们认为 2020 年锂上游现有的项目停减产具有持续性，新项 目形成有效供给较少，锂供给压力减轻；而需求随着新能源汽车以及手机

5、需求复苏， 有望重新恢复增长， 锂行业供大于求的格局将有显著改善， 2020 年将见底回升。建议关注资源把控力较强的一体化锂龙头企业天齐锂业。 风险提示：风险提示： （1）需求低于预期的风险。锂主要下游为 3C 和动力锂电池， 但如果未来中国新能源汽车政策发生变化，锂电池性能提高缓慢或 3C 消 费低迷等，都将可能使锂电池的需求低于预期，进而导致锂的需求低于预 期； （2）供给大幅增加的风险。尽管随着价格的大幅下跌，锂资源开发和 锂盐生产积极性受影响，但如果未来新项目建设投产较多，且现有厂商减 停产的力度低于预期，锂的供给可能重新转变为过剩，从而使行业继续处 于较为低迷的运行状态； （3）锂电

6、池被替代的风险。尽管目前锂电池仍为 -10% 0% 10% 20% 30% 40% Jan-19 Apr-19Jul-19Oct-19 沪深300有色 证 券 研 究 报 告 请通过合法途径获取本公司研究报请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。究报告尾页的声明内容。 有色锂行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 33 目前主流的储能形式，但如果未来包括燃料电池等新电池技术发展快于预期，则锂电池存在被替代 的风险，对锂中长期需求构成不利影响； （4）