1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2024 年 01 月 29 日 英维克英维克（002837.SZ）引领温控散热创新引领温控散热创新，开启开启 AI 算力征途算力征途 精密温控龙头，首次覆盖，给予“买入”评级。精密温控龙头，首次覆盖，给予“买入”评级。公司是技术领先的精密温控节能解决方案与产品提供商，主要业务板块有四大类，分别是机房温控、机柜温控、轨交空调、客车空调，其中核心业务为机房温控和机柜温控，机房温控稳态营收占比近 40-50%，毛利率维持在 25%水平，机柜温控业务稳态营收占比近 30-40%，毛利率维持在 30%上下。公司两大核心业务

2、迎来行业催化，公司两大核心业务迎来行业催化，AIGC 和双碳拉动液冷技术加速落地：和双碳拉动液冷技术加速落地：AIDC：两大边际变化推动液冷地位和空间双抬升。：两大边际变化推动液冷地位和空间双抬升。一方面，AIDC 发展，大模型对高密度算力的需求不断提升，算力芯片、算力设备、数据中心机柜的热密度都将显著提高，传统风冷散热功耗上限无法满足AI 服务器需求，液冷成为“刚需”；另一方面，产业自身对液冷的需求逐渐成为主导因素，推动液冷技术不仅仅是出于政策和 PUE 考虑，更是源于数据中心自身对于高效散热方案的迫切需求，政策端与产业端的合力形成，液冷落地进展加速。储能：双碳政策助力储能行业液冷比例抬升。

3、储能：双碳政策助力储能行业液冷比例抬升。锂电池管理系统下风冷仍旧占据主导地位，但伴随双碳政策的加速落地，液冷比例逐年抬升。积极部署液冷，全链条一站式竞争优势显著。积极部署液冷，全链条一站式竞争优势显著。公司从战略高度率先布局液冷，持续发布多类产品及解决方案，切均具备全链条能力，客户可以在公司一站式完成液冷产品采购。IDC 领域，公司发布 Coolinside 全链条液冷解决方案，在 2023 年 7 月已经与英特尔签署项目合作备忘录；储能领域，公司发布BattCool 储能全链条液冷解决方案和储能专用 SoluKing 液冷工质，持续加固储能电站温控领域龙头的地位。投资建议：投资建议：我们预计

4、公司 2023-2025 年收入为 39.87/53.82/71.95 亿元，归母净利润为 3.89/5.24/6.97 亿元，对应 PE 分别为 36.1/26.8/20.1 倍。公司上一轮的增长由储能驱动，而散热作为 AI 算力的重要一环，能耗管控将成为核心议题，液冷技术有望加速落地，公司营收有望获得新的增长动力，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：价格战的风险、原材料价格上涨的风险、AIGC 进展不达预期。财务财务指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）2,228 2,923 3,987 5,382 7,195 增长率 yoy（%

5、）30.8 31.2 36.4 35.0 33.7 归母净利润（百万元）205 280 389 524 697 增长率 yoy（%）12.9 36.7 38.7 34.7 33.2 EPS 最新摊薄（元/股）0.36 0.49 0.68 0.92 1.23 净资产收益率（%）10.7 13.1 15.9 18.3 20.2 P/E（倍）68.5 50.1 36.1 26.8 20.1 P/B（倍）7.6 6.6 5.8 4.9 4.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2024 年 1 月 26 日收盘价 买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 专用设备 1 月 26 日收盘

6、价(元)24.69 总市值(百万元)14,035.78 总股本(百万股)568.48 其中自由流通股(%)85.44 30 日日均成交量(百万股)5.15 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱： 分析师分析师 张一鸣张一鸣 执业证书编号：S0680522070009 邮箱： 分析师分析师 黄瀚黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱： 分析师分析师 赵丕业赵丕业 执业证书编号：S0680522050002 邮箱： 分析师分析师 石瑜捷石瑜捷 执业证书编号：S0680523070001 邮箱： 相关研究相关研究 -