1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 冷锻件龙头，高净利率稀缺标的。冷锻件龙头，高净利率稀缺标的。公司主营冷锻生产的汽车零部件，通过技术经验积累能持续保持 30%以上的净利率。主要通过 1.设备改进更新、加工速度提升、高利用率；2.高材料利用率；3.董事长技术出身，积累原材料、设备、模具和加工制造的全产业链工艺，且很多具备可申专利的创新性，从而具备较强的成本和质量优势。20242024 年业绩增量为电池端子，年业绩增量为电池端子，2525 年丝杠有望放量，低成本优势打年丝杠有望放量，低成本优势打开增长空间。开增长空间。公司 2022 年年报和 2023 年半年报显示，公司在拓展冷锻技术在车

2、身稳定系统、汽车电驱动传动系统和电池动力系统壳体等各类汽车精密零部件项目，结合公司工艺积累和产业链适配性，我们预计此处电池动力系统壳体是指电池负极端子。我们预计 2024 年出货量有望达 2.4 亿片，预计对应 1.4 亿元左右营收。在电池端子和汽车丝杠等新产品的带动下将随产能逐步释放打开增长空间。冷锻丝杠精度冷锻丝杠精度 C5C5 且可提升，公司冷锻汽车丝杠产品已成型且可提升，公司冷锻汽车丝杠产品已成型。人形机器人正在迈入技术和成本快速迭代的阶段，与“车铣+磨”工艺相比，“冷锻+磨”工艺具备高效率和低成本特性，冷锻精度上已能达到 C5 级，叠加磨床使用可稳定实现人形机器人滚柱丝杠合格件的加工

3、，是适合高效率批量生产滚柱丝杠的方法。公司覆盖材料、模具、设备、产品的全产业链技术研发，有望在机器人放量之时凭借较大的成本技术优势切入产业链。盈利预测、估值和评级 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.72/2.24/2.64 亿元，对应 PE 分别为 16.5/12.7/10.7 倍。可比公司 2023-2025 年 PE 分别为 19.8/15.2/11.5 倍，考虑到公司是冷锻件的龙头，净利率高达 30%以上，且具备机器人冷锻丝杠期权，2023-2025 年 CAGR 为24.1%，因此给予公司 2024 年 16 倍 PE，目标价 26.48 元，首次覆盖，给予“买入”

4、评级。风险提示 下游销量不及预期风险，新项目扩产不及预期风险，技术路线不确定风险，人形机器人放量不及预期风险，高管减持风险，汇率波动风险。公司基本情况（人民币）项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)432 527 591 795 976 营业收入增长率 14.88%21.93%12.11%34.56%22.83%归母净利润(百万元)141 156 172 224 264 归母净利润增长率-5.15%10.66%10.16%30.35%18.18%摊薄每股收益(元)1.051 1.152 1.270 1.655 1.956 每股经营性现金流净额 0.83

5、 1.01 1.77 1.75 2.18 ROE(归属母公司)(摊薄)14.54%14.13%13.97%16.16%16.72%P/E 20.00 18.24 16.54 12.69 10.74 P/B 2.91 2.58 2.31 2.05 1.80 来源：公司年报、国金证券研究所 05010015020025030035040014.0017.0020.0023.0026.0029.0032.00230118人民币(元)成交金额(百万元)成交金额新坐标沪深300 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 一、净利率 30%，技术积淀保障主业基本盘稳健增长.4 1.1

6、公司主营冷锻汽零，技术助力降本增效.4 1.2 客户结构较优，海外有望持续放量.5 二、第一增长曲线：电池端子，24 年有望迎来放量.7 2.1 负极端子有望率先出货，ASP 约 100 元.7 三、第二增长曲线：丝杠，预计 25-26 年开始放量.8 3.1 丝杠空间广阔，汽车有望率先放量.8 3.2 汽车丝杠已布局，冷锻工艺降本增效.9 3.3 冷锻制丝杠是丝杠量产趋势，龙头公司技术成本领先.10 四、盈利预测与投资建议.12 4.1 盈利预测.12 4.2 投资建议及估值.13 五、风险提示.13 图表目录图表目录 图表 1：典型汽油机配气系统中公司配套产品.4 图表 2：典型柴油机配气