1、北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/33 创远信科创远信科（831961.BJ）2024 年 01 月 26 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次）日期 2024/1/25 当前股价(元)12.59 一年最高最低(元)15.99/5.95 总市值(亿元)17.98 流通市值(亿元)13.27 总股本(亿股)1.43 流通股本(亿股)1.05 近 3 个月换手率(%)262.24 射频通信仪器“小巨人”业务升级，立足无线通信开拓车联网及卫星互联网射频通信仪器“小巨人”业务升级，立足无线通信开拓车联网及卫星互联网 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖

2、报告 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师）赵昊（分析师）赵昊（分析师） 证书编号：S0790522080007 证书编号：S0790522080002 无线通信测试仪器“小巨人”加快战略外延，“无线通信测试仪器“小巨人”加快战略外延，“1+3”战略持续进化”战略持续进化 创远信科是无线射频通信测试仪器及整体测试解决方案“小巨人”企业，荣获 2016年国家科技进步特等奖。2023 年公司迎来四大变化，推进品牌升级与产业合作，与长春汽检、信通院、中国移动等业内领军者携手共进；多元新品开花结果，矢量网络分析仪频段延伸至 110GHz 实现国内领先，并推出 GS100 卫星导航信号分析仪、18GHz 两类

3、手持仪器；优化“1+3”发展战略，在 5G-A、车联网、卫星通信等领域实现完善业务布局。盈利能力持续改善，矢量网络分析仪持续放量带动毛利率达 49.5%。我们预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为 0.30/0.47/0.57 亿元，对应 EPS 分别为 0.21/0.33/0.40 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 59.2/38.5/31.4 倍，看好公司发力高端新品和增量领域，首次覆盖给予“增持”评级。无线射频测试仪器按功能分为“三大件”，无线射频测试仪器按功能分为“三大件”，2025 年年预计预计全球市场达全球市场达 270 亿元亿元 电子测量仪器自身工业总产值占比仅

4、4%，但对信息通讯行业影响达 66%。射频类测量仪器，预计 2025 年全球/中国市场规模分别达 270 亿元、98 亿元；按功能分为模拟信号发生的射频/微波信号发生器，负责信号接收的频谱/信号分析仪和兼具收发功能以表征射频器件的矢量网络分析仪；上述射频“三大件”维持 4:3:3 的大致市场比例。此外，一方面上游半导体较为依赖外资厂商，另一方面国产仪器份额有待提升，国内已经涌现一批上市公司，覆盖射频通信、示波器、电力电子测量等广泛领域。电子测量仪器自主替代持续推进，移动通讯、汽车、卫星互联网需求广阔电子测量仪器自主替代持续推进，移动通讯、汽车、卫星互联网需求广阔 参照全球行业龙头是德科技，20

5、23Q1-Q3 其收入 45%来自商业通信，33%来自电子产业，22%来自航天军工等，电子、汽车、航天等下游领域需求维持较好增长。国产仪器有望随着 5G/6G、卫星通信、汽车等下游关键增量迎来加速发展期：移动通移动通信信的测试仪器涉及终端领域、网优领域、无线接入网领域及核心网领域，5G/6G 推动仪器走向高频率、大带宽、大容量、仿真智能化；卫星通信及空天地一体化卫星通信及空天地一体化带动测试、仿真等仪器需求，移动通信设备、卫星及地面设备、终端芯片等均带动测试需求增量；新能源车与自动驾驶新能源车与自动驾驶驱动车联网、汽车电子等领域测试仪器增量。风险提示：风险提示：市场竞争风险、技术及产品开发风险

6、、新领域需求不及预期风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)421 318 297 380 453 YOY(%)38.4-24.5-6.6 27.9 19.2 归母净利润(百万元)52 22 30 47 57 YOY(%)6.2-56.8 36.4 53.8 22.7 毛利率(%)42.6 45.4 46.9 47.2 47.3 净利率(%)12.2 7.0 10.2 12.3 12.7 ROE(%)7.2 2.9 3.9 5.7 6.6 EPS(摊薄/元)0.36 0.16 0.21 0.33 0.4