1、 医药生物医药生物|证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2024 年年 1 月月 26 日日 688301.SH 买入买入 原评级：未有评级原评级：未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 269.38 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对(13.8)1.4 31.8(42.2)相对上证综指(9.4)4.8 37.5(29.6)发行股数(百万)101.99 流通股(百万)101.99 总市值(人民币 百万)30,344.07 3 个月日均交易额(人民币 百万)221.23 主要股东 上海奕原禾锐投

2、资咨询有限公司 16.39 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2024年1月19日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 医药生物：医疗器械医药生物：医疗器械 证券分析师：梁端玉证券分析师：梁端玉 证券投资咨询业务证书编号：S1300523090003 证券分析师：刘恩阳证券分析师：刘恩阳 证券投资咨询业务证书编号：S1300523090004 奕瑞科技奕瑞科技 聚焦传感器核心技术及高端制造能力，中国平板探测器行业龙头未来可期 奕瑞科技深耕奕瑞科技深耕 X 射线平板探测器行业，公司掌握非晶硅、射线平板探测器行业，

3、公司掌握非晶硅、IGZO、CMOS 和柔性和柔性基板四大传感技术，产品应用覆盖医疗、兽用及工业。公司基板四大传感技术，产品应用覆盖医疗、兽用及工业。公司国内国内与与海外海外业务业务均保均保持稳健增长，客户覆盖多家下游行业头部公司。持稳健增长，客户覆盖多家下游行业头部公司。首次覆盖首次覆盖，给予给予买入买入评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 公司深耕平板探测器领域，客户覆盖多家下游头部企业。奕瑞科技主要经营X 射线影像设备上游核心部件的研发、生产、销售与服务，目前已形成局部领先优势。公司营业收入在 2018 年-2022 年期间由 4.39 亿元增至 15.49 亿元，2018 年-202

4、2 年年均复合增长率为 37.03%。2023 年前三季度公司实现营业收入 13.97 亿元，同比增长 26.54%。利润端方面，公司 2018 年-2022 年归母净利润由 0.61 亿元增至 6.41 亿元，年均复合增长率为 80.39%。公司 2023 年前三季度扣非归母净利润为 4.92 亿元，同比增长 21.26%。公司客户包括多家下游头部企业，在医疗业务方面国内客户包括有联影医疗、万东医疗等，海外客户包括柯尼卡、富士、西门子、飞利浦等。平板探测器行业下游需求仍存在增长空间，行业涉及较高的技术门槛及制造能力要求。X 射线平板探测器是 X 射线影像设备的重要核心部件，在医疗诊断、安防、

5、工业检测、食品检测等领域均有应有。X 射线平板探测器的性能和稳定性会影响影像设备的性能，同时 X 射线平板探测器从闪烁体到集成电路板均涉及较高的技术门槛。全球 X 射线平板探测器市场仍存在增长空间，下游医疗影像设备 DSA、CBCT 和 C 型臂等市场的增长潜力有望推动 X 射线平板探测器市场的增长。部分海外头部厂商占据了平板探测市场中较高的份额，根据 IHS Markit 数据，2018 年奕瑞科技在全球医疗及宠物医疗平板探测器市场中市场份额为 8%，市场份额排名第三，在动态平板探测器市场份额方面也存在较大的提升空间。公司掌握闪烁体蒸镀及传感器核心技术，产品覆盖医疗及工业应用。公司探测器涉及

6、医疗及工业安防领域，覆盖静态与动态场景需求。公司目前已掌握优秀的闪烁体蒸镀技术，且已掌握非晶硅、IGZO、CMOS 和柔性基板四大传感器技术。公司非晶硅传感器技术经过 10 年左右的迭代和发展，实现了从小尺寸0505到大尺寸1748的数十款产品的量产。公司IGZO平板探测器于2018年发布，目前公司使用 IGZO 传感器技术的产品已经广泛用于 C 臂、DSA、胃肠、齿科 CBCT、工业无损检测等市场。CMOS 传感器方面，公司已掌握非拼接 CMOS 探测器技术并实现量产，大面积拼接式 CMOS 平板探测器已经实现量产。估值估值 预期公司2023 年、2024 年和2025 年营业收入分别为19