1、公 司 研 究 2024.01.27 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 胜 宏 科 技（300476）公 司 深 度 报 告 PCB 创新先锋，AI 产品有望加速放量 分析师 郑震湘 登记编号：S1220523080004 佘凌星 登记编号：S1220523070005 强 烈 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 印制电路板 最新收盘价(人民币/元)17.35 总市值(亿)(元)149.68 52 周最高/最低价(元)28.00/14.21 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 P PCBCB 创新创新先锋，多项产品市占率全球第一。

2、先锋，多项产品市占率全球第一。胜宏科技成立于 2006 年，专业从事高密度印制线路板的研发、生产和销售，多项产品市占率位列全球第一。2023 年前三季度实现营收 57.44 亿元，yoy-3.73%；实现归母净利润5.86 亿元，yoy-8.45%，单季度来看，Q2 同比下滑较 Q1 收窄，23Q3 实现营收 20.74 亿元，yoy+5.13%，实现归母净利润 2.41 亿元，yoy+29.97%，营收及归母净利润双修复。公司持续加大研发投入，不断开拓下游知名客户，已进入特斯拉、英伟达、微软、Meta、谷歌、三星、英特尔、AMD 等国际知名客户供应链，将跟随国际巨头客户实现长期成长。服务器：

3、服务器：A AI I 驱动，驱动，P PCBCB 量价齐升。量价齐升。全球数据中心的资本开支持续增长拉动PCB 需求上升，传统服务器 PCB 随新平台迭代而不断升级；AI 服务器出货量增长势头强劲，且单机 PCB 价值量远高于传统服务器，伴随大规模算力部署，AI 服务器需求高增必将为服务器 PCB 市场带来较大新增量，预计 2026年服务器 PCB 市场规模有望达到 160 亿美元。胜宏科技目前已推出多款高阶 HDI、高频高速 PCB 等 AI 服务器相关产品，我们看好 2024 年公司更多 AI服务器相关产品料号通过验证，并实现较高的业绩弹性。汽车：电动化、智能化带动长期增长。汽车：电动化、

4、智能化带动长期增长。截至 2023 年 10 月，中国新能源车渗透率为 33.5%，相比 21 年初提升 16pcts，新能源汽车中汽车电子成本占比高达 47%，且 PCB 价值量远高于传统燃油车，以特斯拉 Model3 为例，整车 PCB 价值量超过 2500 元，是传统燃油车的 6 倍多。目前汽车电动化呈加速趋势，单车价值量提高+新能源车渗透率提升将带动汽车 PCB 市场规模增长；同时，ADAS 和智能座舱不断进化，车用 PCB 也将受益于智能化带来的持续需求。公司是全球最大电动车客户的 TOP2 供应商，并为众多国际 Tier1车载企业的合格供应商，高端车载电子产品正持续导入，公司车用

5、PCB 产品有望乘汽车电动化与智能化东风，实现快速增长。收购收购软板软板公司公司 PSLPSL，优质资产布局打造业务协同优质资产布局打造业务协同。2023 年 12 月 1 日胜宏科技发布公告，公司已完成对 Pole Star Limited100%股权收购，PSL 旗下 MSF集团是全球领先的柔性印刷电路和互连解决方案创新提供商，与公司产品具有互补性，有助于丰富公司产品组合，形成软硬兼具的产品布局，收购完成后有助于公司扩大客户覆盖面，借助 PSL 在马来西亚的成熟产线、稳定的供应链及客户资源，推进公司全球化战略。盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议：综上我们看好公司未来发展，预计 2023/

6、2024/2025年公司分别实现营收 81.2/114.5/132.9 亿元，对应同比增速分别为2.9%/41.0%/16.1%，对 应 毛 利 率 分 别 为 21.4%/22.1%/22.4%，预 计2023/2024/2025 年实现归母净利润分别为 7.2/13.1/16.1 亿元，对应增速分别为-8.63%/81.17%/22.93%，对应 PE 为 20.7/11.4/9.3x，较可比公司具备估值优势，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，研发不及预期。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-23%1%25%49%73%97%23/1