1、安踏体育安踏体育(02020)(02020)深度报告：后深度报告：后时代的价值重塑时代的价值重塑评级：买入(维持)证券研究报告2024年01月26日服装家纺杨仁文(证券分析师)马川琪(证券分析师)廖小慧(联系人)S0350521120001S0350523050001S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对恒生指数表现表现1M3M12M安踏体育-5.5%-22.3%-40.3%恒生指数-2.7%-6.4%-27.9%最近一年走势相关报告安踏体育（02020）事件点评报告：收购MAIA ACTIVE强化女子运动，专业品类未来可期（买入）*服装家纺*杨仁文，马川琪2023-10-18安踏体

2、育（02020）2023H1点评报告：多品牌战略造就超预期业绩，DTC转型助力集团毛利达历史新高（买入）*服装家纺*杨仁文，马川琪2023-08-24安踏体育（02020）点评报告：Q2流水环比改善明显，看好下半年增长（买入）*服装家纺*杨仁文，马川琪2023-07-19-47%-37%-28%-18%-8%1%2023/01/26安踏体育恒生指数市场数据2024/01/24当前价格（港元）69.9052周价格区间（港元）63.55-125.30总市值（百万港元）198,000.38流通市值（百万港元）198,000.38总股本（万股）283,262.35流通股本（万股）283,262.35日

3、均成交额（百万港元）730.64近一月换手（%）0.38请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3预测指标预测指标2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E营业收入（百万元）53651 61933 71672 81137 增长率(%)8.8 15.4 15.7 13.2 归母净利润（百万元）7590 9668 11335 13191 增长率(%)-1.7 27.4 17.2 16.4 摊薄每股收益（元）2.82 3.41 4.00 4.66 ROE(%)22.1 21.8 20.3 19.1 P/E32.618.615.913.6P/B7.24.13.22

4、.6P/S4.62.92.52.2EV/EBITDA19.99.27.56.1资料来源：Wind资讯、国海证券研究所注：股价单位为港元，股价日期为2024年1月24日，货币单位为人民币，汇率采用1港元=0.90901元人民币请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4安踏体育是全球领先的体育用品集团：安踏体育是全球领先的体育用品集团：公司成立于1991年，主要从事设计、开发、制造和行销安踏体育用品，在中国向大众市场提供专业的体育用品，类型包括运动鞋、服装及配饰，致力于打造多元化的品牌布局，旗下拥有安踏、FILA、DESCENTE、KOLON SPORT等众多品牌。2013年以来集团营业收入保持较

5、快增长，2022年收入达537亿元，2020-2022年CAGR达到22.9%，安踏和FILA品牌收入在2018-2022年的CAGR分别为17.9%和26.2%，公司继续保持中国体育用品行业市占率第一的龙头地位。集团围绕产品矩阵、技术、形象等层面发力，并进行供应链改革，实现了多维度的品牌进阶：集团围绕产品矩阵、技术、形象等层面发力，并进行供应链改革，实现了多维度的品牌进阶：1 1）产品矩阵丰富，在跑鞋、篮球等专业品类均有发）产品矩阵丰富，在跑鞋、篮球等专业品类均有发力。力。在跑鞋细分领域，安踏竞速跑鞋专业性能突出，与外资品牌相比具有性价比优势，同时在球鞋细分领域安踏布局多样化的专业球鞋产品，

6、能够满足不同消费需求。2 2）持续加大研发投入，深耕运动科技创新。）持续加大研发投入，深耕运动科技创新。2016-2022年，公司研发活动支出由3.5亿元增长至12.9亿元，并坚持在运动鞋和服装等领域进行自主创新，升级迭代品牌技术，2021年推出的新一代中底技术“氮科技”加持下的材料可实现高达86.8%的能量回归率。3 3）借）借势流量明星影响力，触达更多年轻消费者。势流量明星影响力，触达更多年轻消费者。2017-2022年，公司广宣支出占收入比重维持在10%-12%左右，品牌代言人矩阵在2018年之前主要为专业运动员，在2019年及之后开始与具有运动气质的流量明星合作，塑造了更加贴近年轻消费