1、 证券研究报告|公司深度报告 2024 年 01 月 28 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）业务转型重焕生机业务转型重焕生机，发展职业教育打造第二成长曲线发展职业教育打造第二成长曲线 TMT 及中小盘/传媒 目标估值：NA 当前股价：45.88 元 学大教育学大教育深耕教育行业二十余载，秉持“以人为本、因材施教”的个性化教育深耕教育行业二十余载，秉持“以人为本、因材施教”的个性化教育理念，积累了丰富的教学资源和经验。“双减”政策后，公司跟随改革方向积理念，积累了丰富的教学资源和经验。“双减”政策后，公司跟随改革方向积极寻求转型，剥离传统极寻求转型，剥离传统 K9 业务，保留并融合高中阶段业

2、务，逐步发展成为个业务，保留并融合高中阶段业务，逐步发展成为个性化教育龙头企业，预计性化教育龙头企业，预计 23 年公司收入及利润均有显著增长年公司收入及利润均有显著增长。同时，公司顺应。同时，公司顺应时代浪潮，响应国家政策，新布局职业教育、数字化教育等领域，通过深厚积时代浪潮，响应国家政策，新布局职业教育、数字化教育等领域，通过深厚积累吸纳人才建立领先团队，不断探索与职业院校的新合作模式，培育新的业务累吸纳人才建立领先团队，不断探索与职业院校的新合作模式，培育新的业务增长点，打造公司的第二成长曲线增长点，打造公司的第二成长曲线。积极推进业务转型，个性化教育优势积累释放利润积极推进业务转型，个

3、性化教育优势积累释放利润。公司自成立之初就专注于教育赛道，在长期的发展中拥有了先进的教育理念和优势积累。“双减”后，公司开始寻求业务转型，剥离传统 K9 业务并保留高中阶段业务，并积极跟随国家教育改革方向和市场需求变化，将个性化、高素质化教育融入日常教育，逐步发展为个性化教育龙头企业。23 年前三季度，公司主营业务教育培训收入大幅增长，实现营收 17.93 亿元。同时公司成本、费用控制有效，毛利率、净利率均有较为显著的增长趋势，实现归母净利润 1.17亿元，整体扭亏为盈。行业现状：高中教育立足之本犹存，职业教育、数字化教育创造新机会行业现状：高中教育立足之本犹存，职业教育、数字化教育创造新机会

4、。目前，传统教育赛道政策相对稳定，鼓励素质化、个性化教育发展，限制学科类牌照发放，持牌机构数量稀少，这导致传统教育赛道供需严重失衡。公司作为持牌“玩家”，在积极遵守国家政策的情况下仍有立足之地。同时国家对职业化教育提出了一系列支持性政策鼓励发展，数字化教育的发展也为公司的新业务发展提供了较大利好。长期专注个性化教育长期专注个性化教育，全日制教育业务快速增长全日制教育业务快速增长。公司长期专注个性化教育，针对学生制定差异化的教育方案，并通过科技赋能将线上线下教学有机结合，使学生获得高效的学习体验。目前公司个性化教育业务板块已经涵盖了个性化一对一教育辅导、全日制学习基地等多个细分板块，拥有个性化学

5、习中心近 270 所，30 余所全日制培训基地，覆盖主要一、二线城市，并辐射三、四线城市，全日制教育业务取得较快增长。顺应改革方向大力发展顺应改革方向大力发展职业教育职业教育，第二曲线值得期待，第二曲线值得期待。依托多年来积累的教育行业经验和资源，公司顺应国家政策，大力布局职业教育领域，通过吸纳大批管理人才及专职教师，打造高水平人才队伍和丰富的课程体系。同时，公司还积极探索与中高等职业院校的合作模式，提供全面的教研教学支持，满足多样化的教育需求。公司不断丰富产品线布局，培育新的业务增长点，职业教育等新业务板块有望为公司贡献第二成长曲线。首次覆盖给予首次覆盖给予“强烈推荐”“强烈推荐”投资投资评

6、级。评级。考虑到公司传统个性化教育业务优势明显，并积极布局职业化教育使其成为第二增长曲线，我们预计2023/2024/2025 年分别实现归母净利润 1.54/2.28/3.02 亿元，预计 2023-2025年 EPS 分别为 1.26/1.87/2.47 元，对应当前股价 PE 为 36.4/24.5/18.6 x，首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。风险提示：风险提示：行业政策变化的行业政策变化的风险、风险、新业务新业务具有具有不确定性不确定性的风险、的风险、核心管理核心管理团队变动团队变动的风险、的风险、运营成本上升运营成本上升的风险的风险 基础数据基础数据 总股本（百万股）122 已上